宏观简评：关于中美关税谈判的分析

　　关于中美关税谈判的分析

    　　事件：5月12日，中美日内瓦经贸会谈声明发布，中美经贸高层会谈取得实质性进展，双边关税水平大幅度降低。

    　　核心观点

    　　本次会谈的核心可以总结为：豁免极度不合理的超高关税，暂停实施部分对等关税，以及标志着中美建立了常设沟通机制，后续一系列的谈判和拉锯还将持续。

    　　目前看，美方取消了91%的报复关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂缓90天实施24%的对等关税，中方也相应暂缓实施24%的反制关税。目前，仍然有效的是10%的对等关税加20%的芬太尼关税，共计30%的额外关税。叠加其第一次任期内对自中国进口商品10%的额外关税，美国对中商品关税总额超40%。从特朗普过去的表述看，我们认为对全部国家和地区20%的平均关税是其认为会使得美国实现自身贸易利益最大化的“最优关税”。显然目前对中国的综合关税税率仍显著超出这一水平。中美间贸易短时间内或难以恢复常态，本次贸易谈判中美从“脱钩”到建立了常态化的沟通机制的象征意义更大。

    　　介于芬太尼税由总统行政令直接颁发，格里尔贸易团队或在该项上的权限有限，本次谈判也不涉及。所以未来，我们预计中美进一步关税谈判的重点仍将围绕现存的10%的对等关税展开，最终总关税会落实在25%-30%区间。此外，财长贝森特确定了5-6个关键战略行业“涉及美国国家安全问题”，结合此前发言，可能包括半导体、医药行业，不排除额外行业性关税政策落地的可能。

    风险提示：关税水平超预期