2025年4月物价数据点评：4月CPI继续低位运行 PPI同比降幅有所扩大

　　事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年4 月，CPI 同比下降0.1%，上月为下降0.1%；1-4 月CPI累计同比下降0.1%；4 月PPI 同比下降2.7%，上月为下降2.5%，1-4 月PPI 累计同比下降2.4%。

    　　基本观点：4 月CPI 同比连续两个月保持-0.1%，基本符合市场预期。主要是贸易战影响下，国际原油价格下跌向国内能源价格传导，抵消了当月食品价格同比降幅的收窄。当月扣除波动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI 同比为0.5%，保持稳定。4 月PPI 环比续跌、同比跌幅扩大，主因美国关税政策冲击下，国际原油、有色金属价格下跌并传导至国内相关行业；同时，国内需求偏弱拖累下，煤炭、钢铁等工业品价格亦有所下行；最后，终端消费不足也导致生活资料价格延续下跌。总体上看，当前国内物价水平稳中偏弱，为扩消费对冲外部冲击提供了充分的政策空间。

    　　综合上年同期基数变化，以及短期物价走势，预计5 月CPI 同比将在-0.2%左右，PPI 环比跌幅将小幅收敛，同比降幅则将进一步扩大至-3.0%左右。关税战骤然升级背景下，5 月7 日央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融支持政策，表明今年超常规逆周期调节开始在稳增长方向全面发力。我们预计，接下来包括财政加力促消费在内的新的增量政策也会很快出台，这将对后续物价走势带来重要支撑。