宏观与大类资产周报：降准降息巩固经济回稳态势 多管齐下提振资本市场

大类资产表现

    A 股大势研判：上周A 股整体震荡上涨，其中大盘股涨幅领先，金融与成长风格表现居前。日均成交金额为1.32 万亿元，较前周有所放量。从资金面来看，两融余额为1.81 万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。央行降准降息落地，维持市场流动性合理充裕，中美贸易谈判开启。内部对冲政策落地，外部冲击或已经度过最悲观的时刻。但整体上二季度宏观经济仍有回落压力，特朗普政府贸易政策实际调整幅度或有限，且仍可能大幅反复，后续需观察谈判进展。虽然市场上行空间不足，但在平准基金支持下市场整体下行空间同样有限，二季度市场或维持震荡。中长期在国内增量政策落地下，我国有望体现出经济韧性与制度优势，市场仍会企稳修复。

    A 股配置策略：短期内市场配置可以重视内循环板块、红利板块、人工智能主题、自主可控主题。本次政治局会议明确消费将是全年政策主线，内需（零食、白酒、教育、零售、旅游等）提振政策有望贯穿年内；自主可控主题（半导体、军工等）也在2018-2019 年上一轮贸易摩擦阶段有超额收益，同时本次政治局会议提出“持续用力推进关键核心技术攻关”，可重点关注；红利（电力、高速公路、银行、动力煤）板块避险价值短期内性价比有所降低，但绝对收益逻辑仍然稳固。从中长期维度来看，持续关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。

    宏观经济及政策动态

    降准降息巩固经济回稳态势。央行公布一揽子货币政策措施，其中降准政策分为两部分：一是针对存款类金融机构降准0.5 个百分点，二是阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率由5%降至0。此次降息同样有多个维度：一是下调公开市场7 天期逆回购利率0.1 个百分点，由目前1.5%的水平，下调到1.4%。二是降低所有结构性货币政策工具利率0.25 个百分点。三是降低个人住房公积金贷款利率0.25 个百分点。

    多管齐下提振资本市场。央行表示全力巩固市场回稳向好的势头，支持中央汇金公司发挥好类平准基金的作用。针对保险资金，金融监管总局表示将扩大保险资金长期投资的试点范围；将股票投资的风险因子进一步调降10%；推动长周期的考核机制。证监会表示将进一步出台深化科创板、创业板改革措施，支持上市公司通过并购重组转型。

    行业中观监测

    上周，钢铁产业链开工率高于上年同期，化工、汽车产业链开工率低于上年同期；新房、二手房成交面积均回落；水泥发运率持平前周；集装箱吞吐量高于上年同期。4 月1-30 日，全国乘用车市场零售179.1 万辆，同比去年同期增长17%，较上月下降8%。上周，猪肉平均批发价升至20.88 元/公斤，同比增速升至2.12%；蔬菜平均批发价格降至4.38 元/公斤，同比增速降至-10.57%；焦煤期货、螺纹钢期货、铁矿石期货分别下跌5.4%、2.4%与1.2%；原油价格上涨4.2%。

    资金面跟踪

    上周，公开市场操作上周净回笼7817 亿元；A 股合计减持3.8 亿元，前值为减持23.4 亿元；全A 换手率0.94%（前值0.84%）。5 月截至目前IPO尚未发行（4 月82.7 亿元），定增募集1.9 亿元（4 月165.1 亿元）；股票与混合型基金尚未发行（4 月共发行273.0 亿份）。

    风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大；美国通胀大幅上升