4月金融数据点评：货币政策进入观望期

　　贷款增速放缓，新增住户贷款负增长。4 月新增贷款2800 亿元，低于去年同期7300 亿元；存量贷款同比增长7.2%，增速继续回落。4 月份，住户贷款减少5216 亿元，反映近期购房需求仍然偏弱；企事业贷款增加6100亿元，低于去年同期8600 亿元增量；非银行业金融机构贷款增加1634 亿元，低于去年同期2607 亿元增量。去年底以来地方债置换偿还部分贷款，压低了贷款增速。

    　　社融增速继续回升，主要由政府债券发行带动。4 月新增社会融资总量1.16万亿元，明显高于去年同期-658 亿元；存量社会融资总量同比增长8.7%，较3 月增速8.4%回升。4 月新增社融主要由政府债券净融资贡献，增加9762 亿元；其次是企业债券净融，增加2340 亿元。今年财政政策力度加大，叠加置换债券发行，政府债券净融资增长较快；前4 个月累计增加4.85 万亿元，远高于往年同期水平。

    　　M2 增速大幅回升，受益于去年低基数。4 月份，M2 同比增长8%，较3 月增速7%提升1 个百分点。M2 增速大幅上升主要因为去年基数下降。去年同期M2 同比增速从3 月8.3%降至4 月份7.2%，下降1.1 个百分点。4 月M1 同比增长1.5%，和3 月增速1.6%相比变化不大。

    　　财政存款保持较快增长。4 月份，财政存款增加3710 亿元，存量财政存款同比增长21.5%，增速进一步加快。今年政府债券发行进度较快，加上置换债券从年初开始发行，财政资金总体上较为充裕。

    　　贸易摩擦缓解，货币政策进入观望期。去年底以来，财政政策扩张促进社融增速回升。5 月7 日，央行再次降准、降息，并且发布多项结构性货币政策，有助于进一步降低融资成本[1]。但是今年以来，CPI 负增长、PPI 跌幅扩大，不利于实际利率下行。5 月10 日至11 日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。5 月12 日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》[2]，达成多项积极共识，大幅降低双边关税水平。短期内，国内宏观政策进一步加力的必要性有所缓解。预计货币政策近期保持观望态度，未来根据贸易谈判进展和国内经济形势变化进行应对。

    　　风险提示：贸易谈判存在不确定性，房地产市场下滑，国内政策应对滞后。