一季度货币政策报告点评：灵活把握 注意资金价格中枢的变化

　　主要内容：

    　　近期，中国人民银行公布了《2025 年第一季度货币政策执行报告》，整体来看，货币政策延续中央经济工作会议与四月底政治局会议“适度宽松”的货币政策基调，延续了中央经济工作会议论调，维持“适度宽松”的货币政策取向，延续“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，增强宏观政策协调配合”的表述，将“择机调整优化政策力度和节奏”调整为“积极落地5 月推出的一揽子金融政策”，5 月7 日，央行在国新办新闻发布会上宣布数量、价格、结构三方面10 项增量货币政策，下阶段央行重点工作任务或为积极推动此轮增量政策落地显效，持续推动经济回升向好态势。

    　　一季度货币政策执行报告共有六个专栏，专栏1 回顾了MLF 十年演变过程，明确了其当前聚焦于提供1 年期流动性的定位；专栏2提出持续完善金融服务，支持提振和扩大消费，明确将进一步发挥结构性货币政策工具支持消费作用；专栏3“明示企业贷款综合融资成本，促进中小企业综合融资成本下降”介绍了“贷款明白纸”的作用逻辑，结合本次报告将推动居民和企业降低信贷成本调整为推动综合融资成本下降，表明未来重点或为降低非利息成本；专栏4 题为“加强债券市场建设，支持债券市场健康发展”，强调增强债券市场功能，推动利率市场化与货币政策调控转型；专栏5 引入广义政府部门资产负债表视角，对比中美日政府债务情况，认为与中美不同，我国政府债务有资产支撑，进一步扩张仍有可持续性；专栏6 深入分析了实体经济供求关系及物价变动，表明当前我国主要物价指数低位运行本质上是供需关系影响。

    　　总体来看，货币政策报告传达了适度宽松的基调，但要灵活把握节奏和力度。5 月12 日，中美经贸谈判取得重要进展，双方关税税率大幅下降，远超市场预期，这意味着短期内经济压力的过度悲观预　　期修正，经济大幅下行压力有所缓解，对应的逆周期调节的力度和节奏可能有所变化。但仍要注意后续关税谈判的不确定性，我国内需不足，房地产仍有下行趋势，经济压力仍不可掉以轻心，要持续巩固经济回稳向上的态势，加大政策的支出力度，同时储备新增工具，把握时机和节奏，坚定不移办好自己的事情，以高质量发展的确定性应对外部的不确定性。