联合解读：中金5月数说资产

　　虽然面临外部关税政策不确定性，4 月经济数据同比增速皆有所放缓，但是政策持续对冲，经济数据整体保持稳健。

    　　生产端来看，工业增加值、服务业生产指数同比分别为6.1%、6.0%（3 月分别为7.7%、6.3%）。需求端来看，出口受关税影响增速放缓，规上工企出口交货值同比0.9%（3 月为7.7%），环比回落幅度高于前期公布的海关出口数据，或体现为库存的增加，4 月产销率同比降幅扩大。政策持续对冲，消费品以旧换新支撑社零，4 月社零同比5.1%（3月为5.9%），以旧换新品类中，家电、文化办公等增速上升，而家具、通讯器材、汽车等增速下降。1-4 月固定资产投资累计同比4.0%（1-3 月为4.2%），其中设备更新改造支撑1-4 月设备工器具投资累计同比18.2%。房地产、基建、制造业投资累计同比分别为-10.3%、10.9%、8.8%（1-3 月分别为-9.9%、11.5%、9.1%），皆有所回落，但是基建支持作用持续凸显。展望未来，我们认为虽然关税缓和，但是仍有一定不确定性，而内生性需求仍弱，仍需政策进一步对冲。针对上述经济数据我们将从宏观及相关行业角度进行详细解读。