宏观周报：关税战峰回路转

　　国内：关税冲击下，社融疲软。目前中美贸易谈判确实令风险偏好有所回升，抢出口追求确定性情况下，需求有望阶段性提振。但关税带来的负面效应仍在持续，目前一揽子政策已下，能否形成对冲仍需观察。

    　　国外：美国4 月未季调CPI 同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021 年2 月以来的最低水平；核心CPI 同比持平于2.8%，符合市场预期。当前由于市场更加关注关税对通胀的影响，如我们之前所说，关税对通胀的影响预计要到下半年才显现，因此市场并未对此进行交易。整体来看，美国经济数据中软数据（偏调查类）已充分体现关税影响，但经济数据相关的硬数据仍保持稳健。且在企业和居民提前布局下，上半年经济数据仍将坚挺。

    　　房地产高频跟踪：新房销售面积整体还算稳，但已不及三月份。二手房方面一二三线城市全线下滑，特别是一线城市似有逐步回到历史低点的趋势，整体形势较前几个月下滑。

    　　国债：本周资金价格先下行后抬升，整体较前期有所回落。但由于传5 月买断式逆回购还未询量询价，之前一般月中之前就开始，市场预期这个月买断式逆回购可能不做或者晚点做。本月原有9000 亿逆回购到期，假如不做的话，那么1 万亿的降准流动性释放就只剩下1000 亿了。市场对资金面较为担忧，债市调整。短期内，债市仍可能处于震荡调整状态。利率再创新低时间可能延迟。

    　　风险提示：美国经济超预期走强 国内经济超预期走弱