宏观国内周报：关税降级带动出口跳升、生产回暖

　　一周概览

    　　5 月12日中美发布联声明，将4月2日以来双方加征的125%关税降至34%，并对其中24%的关税暂停90 天实施，仅加征10%的关税。上周港口高频指标显示出口活跃度较快回升，到港船舶数量同比由前一周的-11%回正至1%，或显示抢出口和产能出海的需求有望继续支撑中国出口。出口需求亦带动工业生产同比回暖，基建活动走强，但地产及建筑活动放缓。

    　　高频经济活动跟踪

    　　港口高频数据显示上周出口活跃度低位跳升，集装箱美线运价上涨，工业生产及基建活动同比亦有回暖，地产成交同比增速回落。出行及消费方面，上周18 城地铁客运量同比上升0.9%，乘用车零售同比回升37.3%；工业生产方面，焦化/高炉开工率同比回升2.3/2.6 个百分点，水泥企业开工率同比回升6.2 个百分点；建筑钢材成交量同比仍在-21.1%的偏弱区间。出口方面，HDET 高频指标显示5 月1-17 日出口或较4 月回落，但上周降幅有所改善。地产方面，44 城新房成交面积同比从前一周的14.4%回落至-13.6%；而二手房成交面积同比从前一周的11.4%放缓至2.0%，一线城市二手房仍保持17.7%的较高增速。

    　　价格指标及变化

    　　国际油价周低位回升，金价环比下降，国内原材料价格大多回升。上周布伦特原油价格周环比上行2.3%至65.4 美元/桶；COMEX 黄金价格环比下降3.7% 至3,205.3 美元/ 盎司； 国内铜/ 螺纹钢/ 聚乙烯价格环比上升0.4%/1.6%/3.6%，但水泥价格下行1.5%。农产品价格涨跌互现。蔬菜/水果批发价分别下行2.0%/1.5%，玉米/猪肉价格分别回升0.5%/1.6%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性紧张，十年期国债收益率上行，人民币汇率升值。银行间利率整体上行，DR007/R007 环比上行9.7/4.5 个基点；国债收益率曲线整体趋陡。利率债净发行同比多增3679 亿元，国债/地方政府债净发行同比分别多增2897/884 亿元，非金融企业股票融资环比上升。上周人民币兑美元汇率环比上升0.42%，对一篮子货币汇率环比上行0.20%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属价格整体上行，沥青开工走高；铁水产量边际回落、国内煤炭延续去库，黑色金属和光伏产业链价格回撤，半导体产业链价格继续走高。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：1）4 月M1 同比增速从3 月的1.6%小幅回落至1.5%，部分可能受企业盈利偏弱拖累，M2 同比增速从3 月的7%回升至8%，部分受非银存款同比多增提振；2）4 月新增人民币贷款2800 亿，同比少增4500 亿元。4月人民币贷款余额同比增速自3 月的7.4%回落至7.2%。3）4 月新增社融为1.16 万亿元，同比多增1.22 万亿元。

    　　上周重要事件：1）5 月12 日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，将双方互加关税降至34%，其中24%的关税暂停90 天实施，仅加征剩余10%的关税。 2）5 月14 日，科技部、央行等七部门联合发布《加快构建科技金融体制，有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》。

    　　本周宏观主要观察点

    　　关注4 月经济活动数据（5/19）以及5 月LPR 报价（5/20）。

    　　风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。