宏观周度述评系列：下限已经抬高 上限尚待打开

　　对权益资产来说，4 月以来基于逆周期政策“对冲”和贸易环境“冲回”两大逻辑，已逐步定价了基本面的“下限抬高”。下一阶段的关键在于能否进一步推动内需短板领域的积极变化，以进一步打开“上限”。

    　　5 月第三周中美经贸缓和带来全球股市“risk on”，黄金明显调整、原油延续上行、铜价高位波动。纳指领跑大类资产，VIX 指数重回20 以下，美债利率高位盘整，美元重回101 附近拉锯。A 股交易主线转为“基本面预期修复+政策观察期+抢出口逻辑+机构配置逻辑”，大盘与微盘占优，金融风格偏强。

    　　海外宏观有三大线索：第一，中美经贸会谈进展之下，市场risk-on 情绪明显升温；第二，美国众议院预算委员会否决了预算和解法案草案，反映共和党内部对财政继续扩张有较大分歧；第三，美联储将调整货币政策框架，以反映更高的通胀波动和更频繁的供给冲击。

    　　高频模型测算至5 月第三周，5 月实际、名义GDP 同比分别为5.02%、3.92%，其中第三周实际、名义GDP 同比分别为5.14%、4.10%，实际与名义增长均较5 月前两周有所改善。

    　　4 月信贷数据包含关税扰动，5 月初一揽子金融政策集中出台后信贷是否会反弹值得跟踪。4 月非银存款高增，其中包含积极稳定资本市场政策的影响。

    　　资金到位率连续第四周改善，基建强于房建，沥青好于水泥。财政加大对城市更新领域支持。

    　　美东和美西航线集装箱出口运价指数周环比大幅上涨，短期预计会存在“抢出口”现象。我们梳理了下对美出口比重较高的行业。

    　　工业品价格弱势企稳，食品价格涨跌互现，出口价格有所上行。

    　　国务院召开做强国内大循环工作推进会，两办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。

    　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、OPEC+政策变动、国内地产投资压力短期超预期等。