宏观利率周报：利率曲线抬升支撑升值 资金成本下行有待事件催化

　　研报摘要

    　　核心观点：本周利率曲线有所抬升，与此同时人民币即期汇率向中间价靠拢，贬值预期逆转，事实上成为5 月以来人民币升值的重要支撑因素。从关税缓和的短期角度看，目前隔夜资金利率在政策利率附近，缺乏进一步下行的触发因素。

    　　从资金利率到短端利率，再向长端利率传导的牛陡行情还需等待事件催化。资金成本向下空间的打开，或需等待央行购债等信号触发。

    　　行情回顾：5 月初以来，央行已累计净回笼超过万亿元逆回购资金。周五政府债券放量发行，与税期因素同时对资金面产生扰动，各期限利率普遍上行，隔夜和7 天资金利率上升至1.6%上方，10 年期国债收益率在1.68%附近震荡。

    　　市场要闻：（1）国际交往。《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，全球股市上涨。中哥合作规划签署。习近平在中拉论坛第四届部长级会议开幕式发表主旨讲话。巴西本币互换协议续签。商务部回应美方滥用出口管制措施限制华为昇腾芯片。中国对五国实施免签。（2）产业及货币政策。科技部等七部门提出，设立“国家创业投资引导基金”。一季度中国货币政策执行报告指出将研究消费政策。《关于持续推进城市更新行动的意见》发布。（3）资本市场政策。央行、证监会等部门推广“创新积分制”。证监会发布《关于修改的决定》。（4）经济数据。中国到美国运输订单飙升。4 月社融最主要拉动为政府债券发行。中国持仓美国国债规模降至第三。（5）鲍威尔发表有关通胀评估模型演讲。美债暴跌。美国总统特朗普访问沙特、卡塔尔和阿联酋，获得的三国投资承诺总额突破2 万亿美元。美国关税政策再度摇摆。乌克兰签署总统令批准美乌矿产协议。穆迪下调美国主权信用评级。

    　　风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。