宏观策略周报：美国关税风险短期加大 全球风险偏好降温

　　资要点：

    　　国内方面：经济方面，4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，预期5.5%，前值5.9%，较前值下降0.8个百分点且低于市场预期。全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，预期5.5%，前值7.7%，较前值下降1.6个百分点，但高于市场预期。1-4月固定资产投资4%，预期4.2%，前值4.2%，下降0.2%且低于预期。4月份内需经济数据整体放缓且低于市场预期，但外需和工业生产表现好与预期，经济整体稳定增长。而且央行降低1年期和五年期LPR利率10BP，商业银行降低存款利率，货币政策进一步宽松，短期有助于提振国内风险偏好；但是美国关税风险短期加大，国内风险偏好有所回落。

    　　国际方面：经济方面，经济方面，由于关税原因，美国5月继续抢进口和抢消费。美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3；服务业PMI初值52.3，创下两个月新高；新订单增速达到一年多来最快，价格指标升至近三年最高，但是制造业出口订单连续第二个月收缩，就业指标亦下降。美国经济短期韧性极强，但通胀升温，出口放缓。关税方面，美日第三轮关税谈判、美国与印度之间的谈判继续进行，但短期分歧仍旧较大，进展缓慢。此外，一方面，美国总统特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出；市场担心目前正在考虑的减税措施可能会使美国政府债务增加数万亿美元，以及投资者对购买政府债务的需求疲软，美国20年期美国国债拍卖结果弱于预期，导致美国国债收益率持续上升，短期美元指数走弱。另一方面，美国总统威胁将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，还针对三星电子、苹果等称其不在美国制造的产品将被征收25%的关税；美国关税风险短期加大，全球风险偏好降温。

    　　结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>国债>商品维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品。整体来看，国内经济稳定增长，央行降息落地；但美国关税风险短期加大，短期国内市场有所回调，股指维持谨慎做多。债市方面，外部风险短期加大、且央行货币政策宽松，债券价格短期高位震荡，谨慎观望。商品方面，短期美元回落但美国关税风险加大，商品市场整体维持震荡。原油方面，短期美国关税风险加大打击需求但伊核谈判短期有所停滞，原油价格短期震荡，短期维持为谨慎观望。有色方面，短期美元回落但美国关税风险加大，有色整体延续震荡，短期维持谨慎观望。黑色方面，目前下游需求仍旧偏弱，短期偏弱震荡，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元回落、且美国关税风险加大，避险需求上升，贵金属短期高位偏强震荡，短期维持贵金属为谨慎做多。

    　　商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>能源>黑色；

    　　风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧