4月经济数据点评：顶住外部压力 经济稳定增长

　　生产端来看，工业增加值回落，制造业增速最高。4 月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，预期5.2%，前值7.7%；环比0.22%。分三大门类看，采矿业，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速分别为5.7%、6.6%、2.1%。

    　　 消费端来看，4 月增速下滑，结构上可选消费表现最好。4 月份，社会消费品零售总额同比5.1%，预期5.5%，前值5.9%。按消费类型分，4 月份，商品零售同比5.1%，前值5.9%；餐饮收入同比5.2%，前值5.6%。其中，可选商品消费表现较好，消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9%。

    　　 投资端来看，固定资产累计投资增速保持平稳。其中，制造业高增，基建稳定，房地产处于磨底期。1-4 月，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，累计同比增长4%，预期4.3%，前值4.2%。若扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%。

    　　1）基础设施投资：1-4 月累计同比增长5.8%，前值5.8%。今年财政赤字率提高至4%，年初以来政府债大量发行，带动基建设施投资增速平稳增长。

    　　2）制造业投资：1-4 月累计同比增长8.8%，前值9.1%。随着近年来的产业升级，高端制造业发展较快。其中，高技术产业中，信息服务业，计算机及办公设备制造业，航空、航天器及设备制造业，专业技术服务业投资同比分别增长40.6%、28.9%、23.9%、17.6%。

    　　3） 房地产开发投资：1-4 月累计同比增长-10.3%，前值-9.9%。4 月全国新建商品房销售面积同比下降2.8%，新建商品房销售额下降3.2%。近几个月，销售数据上同比降幅明显收窄，居民中长期贷款部分月份同比转正。可以看出，降准降息，优惠购房等一系列措施对房地市场维稳起到一定效果。

    　　展望未来，关税短期暂免声明发布，货币宽松已经开启，政策仍有望保驾护航，为中国经济、中国资产提供保障。5 月7 日“一行一局一会”再度发声稳定市场信心，当前央行降准降息已经落地。今年财政赤字率提高至4%的情况下，新增政府债近12 万亿元。展望后续，2025 年政府债仍有较大发行额度尚未落地。此外，近期财政部还启动了支持“两新”“两重”的1.3万亿元特别国债。尽管5 月12 日中美贸易谈判达成，但考虑到目前美国政府不确定性较强，后续财政支持力度仍然有望保持强劲。而当前宏观环境也较2018 年已有所变化，抗风险能力显著增强，叠加政策维稳信心强烈，中国资产有较强保障。