深度*宏观*1-4月工企利润数据点评：制造业利润在工业企业中占比延续回升

　　1-4 月工业企业利润总额同比增幅走扩。制造业对工业企业盈利的支撑作用整体加强。高技术制造业对工业企业盈利的带动作用明显加强。

    　　国家统计局网站5 月27 日信息显示，1-4 月全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额21170.2 亿元，同比增长1.4%，增速较一季度继续改善0.6 个百分点；4 月当月，工业企业利润同比增长3.0%，增速环比3 月改善0.4 个百分点。

    　　营业收入、成本方面，1-4 月工业企业营业收入同比增长3.2%，增幅较一季度收窄0.2 个百分点，每百元资产实现营业收入72.5 元，较一季度上升0.8 元。1-4 月工业企业营业成本同比增长3.4%，增幅较一季度收窄0.2 个百分点。值得注意的是，1-4 月，营业成本同比增速仍快于营业收入增速，成本端压力或仍对工业企业盈利能力有所影响。

    　　盈利能力方面，1-4 月规模以上工业企业营业收入利润率实现4.9%，较一季度加快0.2 个百分点。

    　　从“量”、“价”角度看，1-4 月，工业生产活动整体活跃，价格端表现仍较弱势。一方面，1-4 月工业增加值同比增速实现6.4%，增速较一季度微幅放缓0.1 个百分点，生产端仍能对当期工业企业盈利形成支撑。另一方面，1-4 月PPI、生产资料PPI 同比增速仍为负，分别实现-2.4%和-2.7%，较一季度均下滑0.1 个百分点，当前工业品出厂价格表现仍较弱势。需求改善缓慢或仍对工业企业效益有所掣肘，静待需求侧政策发力生效。

    　　制造业利润在工业企业中占比延续回升。4 月工业企业盈利结构继续改善，制造业利润占比继续回升，高技术制造业对工业企业盈利的带动作用明显加强；此外，得益于年内“大规模设备更新”加力扩围，传统设备制造业盈利能力维持稳健。

    　　但需注意的是，1-4 月采矿业盈利表现仍较弱势，对当期工业企业盈利拖累较为明显。究其原因，国际大宗商品价格震荡是我国采矿业盈利表现的重要影响因素之一；以原油为例，4 月WTI 原油期货结算价累计下行13.0 美元/桶，影响我国油气开采业盈利表现。

    　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。