5月PMI数据解读：价格回落势头渐止

　　PMI 表现如何？5 月全国制造业PMI 录得49.5%，升至近五年同期中位数附近，较上月上行0.5 个百分点。主要分项均较上月多有回升，其中供给相对需求增幅更大，外需相对内需改善更明显；大企业升至线上运行，原材料价格和产成品价格稳中略降。本月制造业PMI 上行主要来自于供需两端的同步改善，而生产回暖是其回升的最大动力，主因中美贸易摩擦阶段性缓和，带动外需回暖，新出口订单低位反弹，而抢出口同步带动生产改善。

    　　此外，有三点值得关注：一是从行业来看，新动能市场需求增长较为突出。装备制造业和高技术制造业的新订单指数均在52%以上；消费品制造业需求也稳定上升，新出口订单指数上升超过6 个百分点至扩张区间。二是价格指数降幅显著收窄。原材料价格和产成品价格仅较上月小幅下降0.1 个百分点，环比降幅均较上月明显收窄。三是供大于求局面仍然存在，新订单和生产指数差距有所扩大，后续仍待稳增长政策加码提振内需。

    　　价格降幅收窄，库存原材料回补、产成品去化。受近期部分大宗商品价格和一系列工业生产原材料下降等因素影响，本月原材料价格指数较上月下降0.1 个百分点至46.9%。同时在需求回稳、生产上升的带动下，出厂价格指数较上月小幅下降0.1 个百分点至44.7%，降幅均较上月明显收窄，本月出厂价格与原材料购进价格之差与上月持平，指向企业成本转嫁能力尚未恢复。本月原材料库存指数录得47.4%，比上月上升0.4 个百分点，本月产成品库存下降至46.5%。从历史数据来看，原材料和产成品库存均位于历年同期中低位。

    　　非制造业延续扩张姿态。本月非制造业商务活动指数录得50.3%，较上月下降0.1 个百分点，处历年同期低位，但仍高于临界点。其中，建筑业商务活动指数录得51%，较上月下降0.9 个百分点，新订单指数录得43.3%，较上月上升3.7 个百分点。从行业来看，与基建相关的土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，比上月上升1.4 个百分点，连续两个月回升，表明各地工程项目施工继续加快，基础建设相关需求集中释放，并带动基础建设相关活动趋升。

    　　从市场预期看，业务活动预期指数为52.4%，比上月下降1.4 个百分点，建筑业企业对市场发展预期较为乐观。

    　　服务业景气略有回升，节日需求充分释放。服务业商务活动指数录得50.2%，较上月上升0.1 个百分点。分行业来看，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55%以上较高景气区间，保持较好增长姿态。从市场预期看，业务活动预期指数为56.5%，比上月上升0.1 个百分点。今年以来始终位于56%以上较高景气区间，表明多数服务业企业对市场发展持续乐观。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，关税政策反复无常。