绝对收益月报：宏观谨慎 均衡配置

　　宏观综述：二季度经济预计稳定增长，但多数行业（传统内需）边际走弱，财政预计三季度发力1、国内经济数据：1）4月已经公布的宏观经济数据整体符合预期，5月预计仍然稳健，关税缓和的背景下，二季度出口预计继续保持快速增长，但4月地产环比明显走弱，后续地产、通缩压力再度来临；2）政策层面：5/7一揽子金融政策整体略超预期，尤其货币政策层面：507一揽子金融政策发布，本次会议宣布的政策以金融、货币和资本市场政策为主，包括降准50 个BP、降息10 个BP、降低住房公积金贷款利率，为服务消费和科技企业提供再贷款资金等。5月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较前期下调10个基点。

    　　2、美国：4月通胀压力下降，CME数据显示，联邦基金利率期货交易者的降息预期相对稳定，继续维持2025年内可能出现3次降息，首次降息在7月出现的预期，受制于美债规模压力。6月起每月预计约有2万亿美到期，利息支付压力巨大。

    　　核心观点：中美短期缓和，后续仍有博弈压力。中长期目前来看，中国经济周期位置以及政策发力空间都明显好于美国，也因此，近期人民币汇率走势稳定且小幅升值，进而增加海外资产配置需求。叠加本轮中国政府稳资本市场决心较强，预计市场仍以震荡为主，维持均衡配置观点，防御段可选部分盈利相对稳定的高股息行业，进攻端积极关注AI、新消费、创新药以及边际好转的军工、工程机械等方向。

    　　配置建议：行业层面，根据行业跟踪情况来看：

    　　科技：AI方向二季度景气度依然很高。海光曙光合并有望拉开国产替代自主可控新一轮增长序幕。

    　　消费：传统消费整体相对疲软，白酒、家电等多个行业出现降价趋势。新消费（宠物食品、魔芋、泡泡玛特、老铺黄金）等保持较快增长。医药创新药超预期较多，多个公司公布数据和订单情况大超预期。

    　　高端制造方面：新能源多个行业边际走弱（光伏抢装潮逐步退潮，新能车开始降价）。风电、军工一季度出现了边际改善。机器人产业链短期虽然业绩较低，但多家公司反馈后续在手订单，以及新兴产品较多，未来2-3年产业高速发展确定性较强。

    　　周期金融大类：能源（煤炭、石油）需求较弱，价格底部波动。金属、化工受关税缓和中美经济预期调整而短期上涨，但下半年需求仍有较大不确定性。地缘冲突和美债风险使得贵金属保持强势。地产4-5月延续环比下滑，观察6月是否有进一步托底政策。

    　　总结而言，6月配置上我们维持哑铃配置，防御端看好银行等高股息和黄金，进攻端相对更看好AI芯片、创新药、新消费、风电、军工等方向。

    　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险