宏观研究报告：25Q1 固收+基金崛起

　　固收+基金2025Q1 整体业绩表现中规中矩，收益率中位数为0.29%。分品类来看，可转债基金表现领先，收益率中位数达3.48%，且相关产品基本获得正收益；激进转债增强型基金表现次之，收益率中位数为1.27%；温和转债增强型基金和股票增强型基金收益率中位数分别为0.17%和0.14%。

    　　2025Q1 固收+规模占比显著回升

    　　2025Q1 固收+基金业绩平稳增长。规模方面，从绝对水平来看，固收+基金总规模上升至13807.34 亿元，规模环比增加1560.29 亿元。从相对水平看，2025Q1 固收+基金在广义债基中的占比环比上升2 个百分点。值得注意的是，这是固收+基金规模占比在2022Q1 以来首次显著回升，指向今年以来固收+基金明显受到市场青睐。

    　　分类来看，固收+基金规模的增长，主要由温和转债增强型和股票增强型产品贡献。2025Q1，温和转债增强型、股票增强型和可转债基金规模有所上升，其中温和转债增强型规模较2024Q4 上升946.08 亿元，股票增强型规模上升661.39 亿元，可转债基金规模较2024Q4 上升34.38 亿元。

    　　绩优产品超配科技股&制造类转债

    　　绩优转债增强型品种2025Q1 收益较高。股票增强型方面，绩优品种2025Q1 平均收益率为1.54%。其中，国泰双利债券2025Q1 收益率为5.49%，在股票增强型产品中收益最高。同时，农银瑞康6 个月持有在2025Q1 获得2.52%的收益。转债增强型方面，绩优产品2025Q1 平均收益率为3.13%，整体表现强于股票增强型产品。其中金鹰元丰以7.81%排名第一，同时南方广利回报次之，为6.29%从持仓特征来看，绩优产品超配科技股，同时少配金融股；转债方面，绩优产品超配制造类和平衡型转债。绩优基金持有重仓股中，周期股占比32.9%，科技股占比21.9%，制造和消费股分别占比17.7% 、15.5% ， 医药和金融股占比均为6.1%。对比整体来看，绩优基金明显超配了科技股，配置比例高出7.2 个百分点。在绩优产品的转债仓位中，44.1%为平衡型转债，45.9%为偏债型转债，10.0%为偏股型转债。

    　　头部产品规模扩张能力亮眼

    　　2025Q1 部分产品规模迎来显著扩张。从平均水平来看，有31%的股票增强型和54%的转债增强型基金实现了规模净增长。其中，中欧基金是2025Q1 固收+基金规模增长最快的机构，增幅达154.61 亿元。易方达基金、景顺长城基金和富国基金位列固收+产品存量规模前三位。

    　　风险提示

    　　基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响。