宏观利率周报：10年期利率回落伴随海外利率回落及人民币贬值

　　研报摘要

    　　核心观点：由关税反复出发的债市震荡主要来自股债跷跷板。弱现实环境下，利率上升也暴露出局部资金面波动。目前银行业整体净息差水平下降，不良率上升，需要承担支持小微、科创等政策支持功能、为政府债券发行提供流动性，还需要提供稳定分红，对商业银行提出较高要求。月末资金面整体宽松，但同业存单利率与资金价格走势背离，大行同业存单利率全线提至1.7%以上，成为本周利率和信用价格调整重要原因。后续利率下行幅度还需观察有无新的触发因素落地。

    　　行情回顾：本周美国关税出现来回反复，5 月28 日，美国国际贸易法院裁定特朗普政府对多国加征关税属于“越权”，并要求政府10 天内完成停止加征关税程序。5 月29 日美国联邦巡回法院批准暂时中止美国国际贸易法院要求特朗普政府立即停止征收关税的裁决。期间债券市场利率大幅震荡，最终伴随美国、日本国债利率回落，以及人民币小幅贬值，中债10 年期国债利率回落至1.67%。

    　　市场要闻：（1）国际贸易服务。美国对华301 调查延期。入境人员免签政策扩大。（2）金融政策。银行理财加入保险资管协会。信用债ETF 试点开展。

    　　（3）经济数据。5 月份制造业PMI 为49.5%。中国5 月财新制造业PMI 报48.3。

    　　1-4 月工业利润同比增长1.4%。（4）海外市场。美国4 月PCE 物价指数新低。

    　　《大漂亮法案》隐藏外国投资税。日本预留债券损失拨备。美国加征钢铝关税。

    　　稳定币创造万亿美国国债需求。

    　　风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。