经济触角：中国5月份制造业PMI回升

　　2025 年5 月31 日，中国国家统计局公布中国5 月制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，按月上升0.5 个百分点，虽然仍低于50%的荣枯线，但景气度有所提升。另一方面，6 月2 日，美国供应管理协会（ISM）公布5 月美国PMI 指数为48.5%，低于预测的49.3%，较4 月的48.7%下降了0.2 个百分点。总体而言，我国市场预期改善，企业生产加快，高技术制造业持续扩张，进出口指数有所回升，但仍需进一步关注外部不确定性，亟待新政策协同发力刺激内需，稳定总需求。而美国制造业未能出现预想中的反弹，反而进一步收缩，市场信心不足，特朗普的关税政策暂未起到提振本土制造业的作用。

    　　中国多项指数重回扩张区间。中国5 月生产指数为50.7%，按月上升0.9个百分点，转入扩张区间。新订单指数为49.8%，环比上升0.6 个百分点，接近荣枯线。新出口订单指数为47.5%，环比大幅上升2.8 个百分点。三项数据均超出整体回升幅度，当中原因或包括部份外贸企业前期积压的订单集中补发。虽然新出口订单指数大幅回升，仍处低位，外贸仍存有较大不确定因素。

    　　中国大中小型企业PMI 分化加剧。中国5 月份大、中、小型企业PMI 分别为50.7%、47.5%和49.3%，环比分别提升1.5、下降1.3 和提升0.6个百分点。大型企业重新开始扩张而中小型企业继续收缩的特征主要源于外部关税的不确定性阶段性缓解。大型企业自身的抗风险能力较高，相比之下，中小型企业则受到内需不足的拖累。

    　　美国需求端持续萎缩。关税推高美国制造品价格，导致内需和外需同步下降，2025 年5 月新订单指数为47.6%，连续第四个月萎缩。此外，贸易伙伴反制措施重创美国制造业出口，5 月新出口订单指数从1 月的49.2%降至40.1%，创五年新低。

    　　美国本土制造业低迷。美国5 月生产指数从1 月的52.5%降至45.4%，显示制造业活动显着收缩。企业因需求不足和成本上升缩减生产，库存指数降至46.7%，积压订单指数和供应商交货指数分别升至47.1%和56.1%，显示企业库存积压问题依然存在，需求不足难以消化库存。订　　单减少叠加成本压力，供应速度减缓， 5 月就业指数小幅回升至46.8%，但仍处收缩区间。

    　　美国供应链中断与成本上升。关税推高进口原材料和零部件成本，同时供应链中断风险加剧。美国5 月PMI 进口指标降至39.9%（2009 年以来最低），价格指数为69.4%，略低于4 月的69.8%。关税政策反复不定，导致依赖进口的美国企业难以规划生产，进一步抑制制造业复苏。