2025年6月大类资产配置策略：美国关税博弈短期加剧 或加大全球市场波动

　　2025年5月资产配置观点展望

    　　全球化配置观点

    　　港股

    　　1、外部风险缓和后，技术性买入增强，港股技术指标重新走好。

    　　2、中美短期科技博弈加剧，关注中美进一步谈判进展。

    　　3、二季度关注国内增量政策情况、国内经济复苏成色以及美国关税政策情况。

    　　4、恒指今年处于震荡上行的通道中，配置价值较高，短期震荡调整后，建议继续维持中配+，中长期择机逢低买入。

    　　中配+

    　　美股

    　　1、美国经济增长放缓，但短期抢进口补库和抢消费支撑美国经济和美股业绩。

    　　2、美国关税谈判进展加快，关税暂缓期进入中后期，关税博弈加剧以及市场TACO交易，美股波动性或加大，但整体偏强运行。

    　　3、短期和中期关注美国关税措施对美国经济以及美联储货币政策的影响。

    　　4、短期反弹上行，中长期仍有配置价值，建议维持中配+。

    　　中配+

    　　美债

    　　1、美国关税政策导致经济放缓且不确定性加大，且推高美国通胀，美债收益率短期偏强运行，价格下行风险较大。

    　　2、美联储仍处于降息周期，但由于关税推升通胀预期、美国经济韧性较强以及美债标售疲软，预期美联储降息预期下降至1-2次，美债收益率持续偏强运行。

    　　3、美债价格震荡偏弱，中长期继续下跌空间有限，仍具备较好的中期配置价值，建议维持中配。

    　　中配

    　　美元

    　　1、美国关税的不确定性导致美国经济增长前景恶化，美债信用评级下降，美元指数持续偏弱运行。建议美元指数维持中配-。

    　　2、美元偏弱导致人民币汇率压力缓解，且美国和中国关税缓，中期人民币贬值压力降低，且央行保持人民币汇率基本稳定的预期导致人民币汇率贬值空间不大。建议人民币维持中配-。

    　　3、可维持非美货币储备，对欧元、英镑、日元等主流货币适度分散配置。

    　　中配-

    　　债市及黄金

    　　债券（利率）

    　　1、美国和中国关税缓和，提振风险偏好，减少对债市的需求。

    　　2、央行货币政策维持宽松基调，市场利率下行，对债市中期仍有支撑。

    　　3、在外部风险减弱的背景下，宏观对冲政策预计有所减弱。

    　　4、中期角度看，美国关税政策对中国外贸的影响将有所减弱，且内需刺激政策将逐步落地，国内经济复苏的成色是重要关注点，债市配置价值减弱。

    　　5、短期债市整体高位震荡，中期上行空间受限，配置价值有所减弱，建议维持中配+。

    　　中配+

    　　黄金

    　　1、美元整体偏弱运行，中期美联储以及全球央行仍处于宽松周期，支撑黄金的中期配置价值。

    　　2、美国关税暂缓期进入中后期，关税博弈加剧增加避险需求。

    　　3、中国等新兴经济体央行购进需求导致配置价值仍旧较高。

    　　4、俄乌谈判有所进展，但俄乌地缘风险短期加剧，地缘避险需求中期仍存。

    　　5、短期高位震荡偏强运行，中期配置价值仍旧较高，继续维持高配。

    　　高配

    　　A股策略

    　　A股大盘

    　　1、全球整体处于降息周期，对国内偏利多；且美国的关税政策整体缓和对中国市场冲击减弱。

    　　2、国内经济基本面：外部冲击缓和VS内需对冲力度，影响偏中性，但过程或有波折，二季度关注国内经济复苏的成色。

    　　3、政策面：在二季度美国关税影响减弱的情况下，宏观政策刺激预期有所减弱，但后续政策及政策节奏及效果受外部影响较大。

    　　4、资金面：5月降准和降息后资金紧张缓和，影响偏多。

    　　5、估值方面，A股估值虽然横向和纵向对比估值仍旧偏低，二季度需关注经济基本面的验证。

    　　6、目前股市处于震荡调整期，等待中美贸易谈判进展以及政策驱动，建议继续维持中配。

    　　中配

    　　行业风格

    　　投资组合——红利价值（防御），新兴科技成长（偏进攻、弹性），整体均衡偏防御。

    　　1、大盘趋势上整体是震荡上行，短中期经济复苏并未被定价，仍有波动和反复，适宜将红利和价值策略作为组合中防御性配置；

    　　2、以AI、机器人、半导体自主可控等为代表的新兴科技成长板块仍是发展空间更大、中长期确定性更强的方向，结构性行情下新兴科技成长方向形成合力的可能性更高，且具备较高的弹性。

    　　3、行业方面，建议关注：

    　　科技制造 ：半导体、AI、工业母机（政策扶持+国产替代逻辑）；出口链 ：汽车零部件、家电（全球制造业周期触底+新兴市场需求）；高端装备 ：新能源设备、智能驾驶（产业转型+技术突破）；消费 ：可选消费（政策托底+需求边际改善）。