大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债短端上涨，长端下跌。今日国内定价的商品再次转弱，债市先涨后跌，显示宏观经济的预期依旧悲观的现实。目前国内资产中股市表现最强，且以科技小票为主，考虑到股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。

    　　股票市场：市场全天震荡反弹，但如我们所预期的行情再次快速轮动，前期表现强势的新消费和创新药今日大幅回调，强势个股调整的同时出现量价不稳定的现象，显示了当前成交量下，指数没有共振行情，资金畏高情绪明显。今日成交量突破1.2 万亿，但共振行情预计需要持续推升至1.5 万亿上方，考虑到波动率低位，宏观基本面依旧疲弱，未来波动率的放大更可能以向下调整展开，维持6 月变盘在即的判断，策略上胜兵先胜而后求战，规避过于拥挤的板块。沪深两市全天成交额1.29万亿，较上个交易日放量1374 亿，市场热点集中TMT 板块，CPO、稳定币等概念领涨，前期表现强势的新消费和创新药领跌。目前各大指数波动率仍在历史低位区间，指数向下的阻力更小，目前看成交量仍不够推动指数持续向上，决定了后续行情仍是轮动为主。同时需要注意当下长线资金和政策对股市的支持不同以往，底部的支撑足够强。若指数跌至3000 点附近，无需更多恐慌。美股：美债仍是悬在各大资产上的达摩克里斯之剑，衰退叙事后的买点或是更佳选择。昨夜小非农数据引发市场对美国衰退预期的回归，美债因此上涨。5 月美国ADP 就业数据仅增加3.7 万人，远低于预期11.4 万人。在“大而美”法案下，长端美债发行遇冷，利率一度突破5%。从远低于预期的小非农数据来看，利率上行带来的负面影响可能在未来显现。我们此前判断随着美债利率上行，衰退叙事或在未来某个时刻重新成为市场交易的重点，此时美股波动率若能成功放大，再进行买入或是更佳的选择。若周五的非农再次大幅不及预期导致美股下跌，后续可逢低买入。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.1782，较前一日收盘下跌62 个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42 可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1 附近。

    　　商品市场：文华商品指数下跌-0.08%，国内定价的商品重回下跌趋势。

    　　如我们昨日所述，熊市多长阳，在经历了长时间的下跌后，国内定价的大部分商品处于弱现实、弱预期、弱价格的三弱状态，目前基本面没有明显改善，空头借着真真假假的消息快速平仓带来价格暴涨，预计后续将延续震荡，直到有实质利好的政策和基本面出现。贵金属虽然近日表现强势，又再次趋势上行的迹象，但目前成交量正在减少，建议投资者注意高位风险，观望为主。石油板块技术面有走强的迹象，但考虑到OPEC+确定增产周期，全球经济在贸易不确定下趋向疲软，原油价格即使走强预计空间也将有限，追涨谨慎。从技术面来看，文华商品技术面大结构仍在空头趋势，　　虽然今日国内定价商品重回弱势，但考虑到多个品种已处于历史极值，建议观望为主。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）央行将开展10000 亿元买断式逆回购操作，期限为3 个月。

    　　2）商务部回应汽车行业“内卷式”竞争：加强综合整治与合规引导。3）商务部再回应美方对华采取新限制措施。4）5 月中国服务业PMI 继续处于扩张趋势。5）兵器装备集团实施分立，汽车业务分立为一家独立中央企业。

    　　国外：1）美国小非农数据大幅低于预期。2）美联储褐皮书显示经济活动放缓劳动力需求减弱。3）普京与特朗普通话超1 小时聚焦俄机场遭袭及伊朗核问题。

    　　交易策略

    　　债券市场：避险或致债券重拾涨势。

    　　A 股市场：警惕未来波动率放大，规避拥挤板块。

    　　美股市场：短期将继续震荡整理，二次调整正在路上。

    　　外汇市场：预计升至7.1 附近。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发