事件：

    　　据新华社报道，6 月5 日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。

    　　核心要点：

    　　中美两国首脑电话，聚焦经贸，促进中美贸易缓和

    据新华社报道，6 月5 日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。通话的核心聚焦于三个方向：一是确认日内瓦经贸会谈成果，双方同意落实协议；二是特朗普承诺“一个中国”政策；三是特朗普将再次访华，双方同意推动新一轮会谈。

    　　由于中国是应约通话，此次通话中方把握了对话主导权。且通话未讨论俄乌问题，而主要聚焦经贸领域，一定程度上降低了中美在第三方问题上的冲突风险。

    　　双方确认日内瓦经贸会谈成果，中方已认真执行

    在新华社报道中，就双方确认日内瓦经贸会谈成果部分，明确提出：双方要用好已经建立的经贸磋商机制，秉持平等态度，尊重各自关切，争取双赢结果。对此，中方是有诚意的，同时也是有原则的。就日内瓦经贸会谈成果，双方存在的分歧，报道明确：中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。

    　　我们认为，在日内瓦经贸会谈后，中方已认真执行了协议，中美贸易冲突也已明显缓和。但经贸领域并不是中美关系的全部，科技领域依然是中美博弈的重要方向。

    　　日内瓦经贸会谈后，科技领域成为中美博弈重要方向

    在5 月12 日发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》后，美国商务部工业与安全局（BIS）5 月13 日宣布启动对拜登政府《AI 扩散规则》的废止程序，并发布三份文件，进一步加强全球AI 芯片出口管制，精准打击我国AI 产业发展。而我国也在5 月13 日，科技部等七部门联合印发的《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，之后于5 月22 日举行国新办新闻发布会，进一步介绍科技金融政策有关情况。

    　　中美双方在经贸会谈后，快速将工作重心转向科技领域，一方面反应出中美关系的复杂性；一方面也显示，科技领域已成为中美竞争的核心领域。

    　　就台湾问题中美都很慎重，但短期不在中美讨论的最中心位置

    就台湾问题，据新华社报道，习近平强调，美国应当慎重处理台湾问题，避免极少数“台独”分裂分子把中美两国拖入冲突对抗的危险境地。而特朗普表示美方将继续奉行一个中国政策。

    　　由于台湾问题一直是中美之间的核心问题之一，此次中美元首电话再次强调了双方的态度。就此次报道来看，特朗普表示美方将继续奉行一个中国　　政策，虽然特朗普政策的不确定性较大，但目前中美之间的经贸、科技问题更核心，预期短期内台湾问题并不在中美讨论的最中心位置。

    　　稀土问题，更显示我国政策的主动性和灵活性

    就稀土问题，虽然新华社报道中并没有提及稀土，但在6 月5 日下午的商务部例行记者会上，商务部新闻发言人何咏前表示，稀土等相关物项具有明显的军民两用属性，对其实施出口管制是国际通行做法。中国政府依法依规对两用物项相关出口许可申请进行审查，对符合规定的申请，中方将予以批准，促进、便利合规贸易。

    　　我们认为，稀土已是我国在中美贸易冲突中的重要平衡手段，但在中美贸易缓和阶段，适当放松，更显示我国政策的主动性和灵活性。

    　　特朗普表示，美方欢迎中国留学生，有助于改善中国学生面临的困境

    在新华社报道中，还提到，特朗普表示，美方欢迎中国留学生来美学习。

    　　由于特朗普政府此前禁止哈佛大学国际学生入境美国，一度被哈佛大学提起诉讼。而哈佛大学的国际学生中，受政治干预学术的影响，中国留学生更是首当其冲。此次特朗普欢迎中国留学生的表述，或有助于缓和中国留学生在美国面临的压力。

    　　投资建议

    　　6 月5 日中美两国领导人的电话，主要聚焦于经贸领域，双方进一步确认日内瓦经贸会谈成果，同意继续落实协议；双方还将推动新一轮会谈，包括特朗普的再次访华。综合来看，此次中美首脑电话，将有效推动日内瓦经贸会谈成果的进一步落实。由于中美两国博弈的不断深化，科技领域的竞争也在与日俱增，但经贸领域能够有所缓和，双方还重申了对台湾问题的态度，显示中美两国整体依然处于斗而不破的状态。

    　　对于资本市场而言，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，此次电话会议，巩固了日内瓦经贸会谈营造出来的缓和氛围，也为中美未来进一步处理好分歧，留下可能，有助于市场风险偏好的提升，将助力2025 年A 股市场继续以“慢牛”方式运行。短期建议关注首脑电话涉及的领域：教育、稀土等行业；双方出口缓和将利好的机械设备、汽车等领域；以及我国将进一步发力的科技相关板块。

    　　风险提示

    　　国际方面：美国总统特朗普相关政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；中东地区军事冲突升级，可能影响全球海运贸易发展；

    　　国内方面：美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。