今年以来个人投资者持续活跃，中小风格占优，由于散户和保险的双增量资金属性，小微盘和高股息的银行表现相对较好。当下经济基本走平，整体业绩弹性有限，限制了权重发挥，但盈利仍然是获得高收益的有效策略，考虑到今年以来SIRR 和成长能力因子解释力度较大，质量因子崛起，机构投资者下一个阶段应选择当前SIRR比较高，并且半年报业绩增速边际改善的个股，以及在偏中小风格股票中寻找盈利质量较高的标的。除此之外，随着经济稳定度提高，业绩边际改善的高SIRR 的300质量成长也有望逐渐崛起。

    　　【观策·论市】今年以来的行情特征，如何在当前环境下获得超额收益。今年以来中小风格占优，市值越小表现越好，该行情特征的首要原因是个人投资者风险偏好的改善，散户和保险是主要的增量资金。今年以来经济基本走平，整体业绩弹性有限，限制权重发挥，但盈利仍然是获得高收益的有效策略，投资者倾向在偏中小风格挖掘高质量潜在“新蓝筹”，一季度SIRR 和成长能力因子几乎能解释今年以来中证800 股票的表现，并且年报结束后，内在回报率高和一季报边际改善的股票仍然表现相对好。另外，质量因子崛起，500 质量指数连续两年占优，红利策略缩圈，仅剩银行一枝独秀。所以，下一个阶段应选择当前SIRR 比较高，并且半年报业绩增速边际改善的个股，以及在偏中小风格股票中寻找盈利质量较高的标的。除此之外，随着经济稳定度提高，业绩边际改善的高SIRR 的300 质量成长也有望逐渐崛起。

    　　【复盘·内观】本周A 股市场整体走势偏强，主要原因为：（1）海外众多科技股接连创历史新高，如微软、博通等，为海外映射的交易逻辑提供坚定支撑；（2）中美元首电话会谈成功举行，释放两国关系阶段性转暖的积极信号；（3）机构活跃度较上周明显提升，围绕AI 基建的产业链修复提振市场情绪。

    　　【中观·景气】5 月制造业PMI 环比回升，重卡销量同比增幅收窄。本周景气改善的领域主要有：1）黄金、白银期现价格上行；2）TMT 持续高景气，DDRM 价格上行，TMT 设备制造业PMI 环比提升至52.9%，4 月全球半导体销售额同比增幅扩大；3）5 月电气机械及器材PMI 环比明显改善、家用空调周销售额环比上行；4）5 月餐饮业、住宿业PMI 环比上行。后续关注景气较高或有改善的存储器、贵金属、白电、酒店餐饮、通信等。

    　　【资金·众寡】融资净流入与ETF 净赎回，重要股东净减持规模缩小。融资资金前四个交易日合计净流入103.1 亿元；新成立偏股类公募基金131.2 亿份，较前期上升38.9 亿份；ETF 净赎回，对应净流出35.5 亿元。融资资金净买入医药生物、计算机、汽车等；信息技术ETF 申购较多，医药ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

    　　【主题·风向】香港颁布稳定币法案，《稳定币条例》正式成为法例。5 月 21 日傍晚，中国香港特区政府于 2024 年底提交的《稳定币条例草案》经香港立法会三读通过，最终经过特首签署及法例刊宪之后便可以正式生效。至此，香港成为全球首个为法币挂钩稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。随后在于5 月30 日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，这意味着《稳定币条例》正式成为法例，6 月6 日，香港特别行政区政府于宪报刊登《稳定币条例（生效日期）公告》，指定2025 年8 月1 日为《稳定币条例》（第656 章）开始实施的日期。

    　　【数据·估值】本周整体A 股估值水平上行，万得全A 指数PE（TTM）为15.1，处于历史估值水平的50.7%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，电子、计算机和轻工制造估值涨幅居前，家用电器、食品饮料、交通运输估值跌幅居前。

    　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧