投资要点

    　　全球大类资产回顾。6月6日当周，全球股市整体收涨，港股、美股领涨；主要商品期货中原油、黄金、铜、铝收涨；美元指数小幅下跌，非美货币中人民币、欧元升值，日元贬值。

    　　1）权益方面：创业板指数>恒生科技指数>纳指>恒生指数>标普500>科创50>深证成指>德国DAX30>道指>上证指数>沪深300指数>英国富时100>法国CAC40>日经225。2）原油受贸易关系缓和，OPEC+温和增产等影响，当周大幅反弹；中国央行连续7个月增持黄金，美联储降息预期扰动当周黄金价格。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤、水泥、混凝土、螺纹钢皆小幅回落；高炉开工率环比下跌0.31pct；乘用车日均零售6.23万辆，环比上涨14.63%，同比上升13.00%；BDI环比上升15.2%。4）央行呵护下，国内利率债收益率下跌，全周中债1Y国债收益率下跌4.5BP至1.41%，10Y国债收益率下行1.65BP收至1.6547%。5）就业数据扰动美债，2Y美债收益率当周上行15BP至4.04%，10Y美债收益率上行10BP至4.51%；10Y日债收益率下行3.7BP至1.4810%。6）美元指数收于99.20，周下跌0.24%；离岸人民币对美元升值0.25%；日元对美元贬值0.46%。

    　　国内权益市场。至6月6日当周，风格方面，成长>金融>周期>消费，日均成交额为11857亿元（前值10699亿元）。申万一级行业中，共有25个行业上涨，6个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+5.27%）、有色金属（+3.74%）、电子（+3.60%）；跌幅靠前的行业为家用电器（-1.79%）、食品饮料（-1.06%）、交通运输（-0.54%）。

    　　利率与人民币汇率。6月6日当周，短期流动性需求回落，但中长期流动性需求因同业存单到期高峰临近而上升。央行相应采取“收短放长”（OMO净回笼、3M买断式逆回购净投放）的流动性管理策略，以维护流动性稳定。DR001与DR007利率上限较前一周明显下行，同业存单收益率多数下行。考虑到货币政策支持性立场明确，存款脱媒影响温和，我们预计市场流动性仍会较为宽裕。国债方面，资金宽松支撑国债收益率小幅下行。鉴于国内经济修复仍需要低利率环境，但货币政策同时面临银行息差压力、境外利率偏强等内外因素约束，国债收益率或维持震荡格局。近期关注关税进展、央行与银行交易行为、经济金融数据对债市的扰动。美债方面，ADP就业与非农就业反映的就业形势出现较大反差。随着两组数据先后公布，美债收益率反应强烈。鉴于通胀和就业短期难破局，美债收益率或维持高位震荡。预计影响人民币汇率的多空力量逐步趋于均衡，人民币汇率在7.20左右波动。

    　　宏观预期与微观改善，看好消费服务业、科技、周期龙头反转。宏观经济有先行、同步和滞后性指标；以国内经济为例，先行性指标4月制造业PMI为49%，环比下降1.5个百分点，但5月环比上升0.5个百分点；同步指标中的规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，4月份规上工业发电量同比增长0.9%；滞后性指标的4月份规上工业企业利润同比增长3.0%。

    　　全球范围而言，S&P全球制造业PMI从4月份的49.8降至5月份的49.6；摩根大通全球PMI综合产出指数5月数据显示，全球经济扩张仅限于加速增长的服务业，制造业产出下滑。

    　　从先行性指标来看，我们认为与制造业相关的工业原料价格仍将承压，库存去化后有利于中游制造业龙头的成本下降；低估值及红利板块仍具配置价值，周期低估或反转板块建议石化化工，先行性指标对应的服务业改善看好新消费等。

    　　风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。