宏观月报：2024年GDP目标顺利完成 经济结构性矛盾显著改善

　　主要结论

    　　2024 年GDP 目标顺利完成，经济结构性矛盾显著改善。2024 年GDP 同比增长5.0%，顺利完成年初预期目标。2024 年，社零底部徘徊、出口补齐缺口、固投相对偏弱。值得注意的是，至2024 年末，物价水平和货币供应结构性矛盾显著改善。

    　　顺利完成全年GDP 目标。2024 年GDP 同比增长5.0%，四季度增长5.4%表现较好。2024 年，规上工业增加值比上年增长4.6%，12 月增长6.2%延续回升。2024 年，社零比上年增长3.5%，12 月同比增长3.7%，总体底部徘徊。

    　　2024 年，出口比上年增长5.9%，12 月同比增长10.7%，出口已补齐缺口。2024年，固投比上年增长3.2%，相对走弱；其中，民间投资比上年下降0.1%，仍需提升。

    　　经济结构性矛盾显著改善。物价水平方面，2024 年物价水平总体偏低，全年CPI 比上年上涨0.2%、PPI 比上年下降2.2%；其中，12 月物价水平略有改善，CPI 同比上涨0.1%，PPI 跌幅收窄至下跌2.3%。货币供需方面，12 月末，M2 同比增长7.3%，M1 同比下降1.4%，降幅较11 月收窄2.3 个百分点，连续3 个月跌幅收窄；2024 年末社融存量同比增长8.0%，社融增量累计为32.26 万亿元，比上年少3.32 万亿元；其中，12 月份，社融增量为2.86 万亿元，延续高增长。去年9 月底后，系列增量宏观利好政策相继落地，M1 跌幅持续收窄，货币交易需求逐步回升，物价水平相对回升，经济结构性矛盾显著改善。景气度方面，12 月官方制造业PMI 连续3 个月扩张，非制造业商务活动指数升幅突出，景气度持续向好。

    　　美联储宽松遭打压，人民银行稳汇率信号明确。美联储方面，近期，美元指数走势相对偏强，英镑兑美元和欧元兑美元分别走贬至近1 年和近2 年的新低。美国12 月新增非农就业较为强劲、物价水平总体变化不大；随着特朗普就任美国总统，其政策措施或引发美国再通胀，或进一步打压美联储2025年降息节奏和幅度。截至当地时间1 月18 日，根据CME 利率期货显示，美联储1 月底高达97.9%的概率维持利率不变。中国人民银行方面稳汇率信号明确，1 月10 日，人行暂停国债买入，可维持短期国债利率相对稳定，进而有利于维持人民币汇率相对稳定；1 月13 日，人行决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5 上调至1.75，可增大境内企业境外融资上限，增大外汇市场美元供给，缓解人民币走贬压力。从走势上来看，在岸美元兑人民币，上方7.35 仍有较强阻力。因此，2025 年人民币汇率或由绝对走贬至相对走强。同时为应对2026 年对外贸易压力留足一定空间。