5 月，CPI 环比受能源价格下降影响回落至-0.2%，同比与上月持平仍在负增区间，录得-0.1%。核心CPI 环比由涨转平，同比录得0.6%，小幅上涨，或反映提振消费相关政策持续显效。

    　　5 月食品价格同比降幅微阔至-0.4%，环比回落0.4pct 至-0.2%，环比来看，应季蔬菜上市量增加，鲜菜价格下降，同时受部分地区暴雨天气、伏季休渔期等因素影响，鲜果、淡水鱼和海水鱼供应有所减少，价格均上涨。

    　　5 月非食品价格同比与上月持平录得0.0%，环比回落至-0.2%。环比来看，消费需求持续回暖，叠加假日和各地开展文体娱乐活动等因素影响，宾馆住宿和旅游价格上涨，均高于季节性水平，其中宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高；夏装换季上新，服装价格上涨。

    　　5 月份，受国际输入性因素影响及部分能源和原材料价格阶段性下行得影响，全国PPI 同比续降录得-3.3%，环比与前值持平录得-0.4%。环比来看，受国际贸易环境变化影响，部分国际大宗商品价格迅速下行；煤炭需求处于淡季，电厂、港口存煤充足。上述影响使得石油和天然气开采业、精炼石油产品制造、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业和煤炭加工价格下降。另一方面，消费新动能不断壮大带动生活资料等价格同比回升。衣着、一般日用品和耐用消费品价格上涨。同时高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨。集成电路封装测试系列、飞机制造价格均上涨。此外，光伏、锂电等新能源行业供需关系有所改善，价格同比降幅收窄。

    　　总体来看，5 月通胀数据延续低位运行态势，CPI 和PPI 同环比均处于负增区间，反映出当前经济有效需求仍有待进一步恢复。尽管食品和能源价格带动整体物价短期承压，但核心CPI 同比企稳回升、结构性亮点频现，显示政策组合拳正逐步发挥效应，内生动能正在积蓄。考虑到外部不确定性上　　升、出口压力仍存，货币政策有望继续保持灵活适度，通过降准、降息等工具进一步稳定内需和市场预期，助力价格体系向合理区间回归。

    　　风险提示：政策落地不及预期；有效内需不足；美国关税政策超预期。