事件：6 月18 日，2025 陆家嘴论坛在上海开幕，证监会主席吴清发表主旨演讲《充分发挥多层次资本市场枢纽功能 推动科技创新和产业创新融合发展》。

    点评：我们认为吴清主席本次演讲聚焦金融五篇大文章中的科技金融，背后是以AI 为代表的产业趋势正成为驱动新一轮康波周期生产力跃升的核心引擎，科技革命之下金融市场服务创新融合发展意义重大，当前仍存在“三个不完善”的短板弱项，证监会从股权、债权、上市公司质量三个视角，加快完善更加适配科技创新和产业变革的金融服务体系。

    科技创新和产业创新融合发展，金融服务加力提速，政策重心或将进一步向新质生产力倾斜。吴清指出当前金融服务科技创新的短板弱项主要体现在“三个不完善”：一是适应创新规律的资本形成机制不完善。二是满足科技企业全生命周期金融需求的产品服务体系不完善。三是对创新的激励约束机制不完善。

    基于以上“三个不完善”，证监会从股权、债权、上市公司质量三个视角推动金融服务创新。这也是针对近期党政要会加强科技创新部署的落地，4/30 习总书记强调“十五五”时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置。5/7 国新办新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会分别从货币、资本市场等角度强调了金融对科技创新的支持。以新质生产力为代表的科技创新，尤其是人工智能等战略新兴产业，或将成为下一轮政策支持的重点方向。

    股权：深化科创板改革“1+6”政策措施，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，培育壮大耐心资本、长期资本。吴清表示要推出科创板进一步深化改革的“1+6”政策措施。“1”即在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并且在“6”项改革措施中提出扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用。科创板第五套上市标准2019 年设立，2023 年起进入停滞期，今年以来证监会多次强调积极稳妥推动科创板第五套上市标准落地。同时，吴清表示将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。2023 年2 月证监会批准启用创业板第三套上市财务标准，预计未来将有更多优质科技企业通过科创板、创业板获得融资支持。此外，针对资金短期化、风险容忍度低的问题，吴清强调培育壮大耐心资本、长期资本。包括推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资；优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制。长线资金的引入有望为科技创新企业提供长期稳定的资金支持，减少因短期资金压力而中断项目的情况，同时降低融资成本和风险。

    债权：大力发展科创债，为科技创新企业提供多元化融资渠道。吴清提出进一步强化股债联动服务科技创新的优势，大力发展科创债，加快推出科创债ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品。5/7 国新办新闻发布会上央行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，据上海证券报报道截至6/7 全市场147 家机构累计发行科创债超3748 亿元。科创债发行主体的扩容，有效破解了股权投资机构融资渠道不畅、融资成本偏高等结构性难题，为科技创新企业提供多元化融资渠道，助力新质生产力发展。

    提升上市公司质量：金融市场支持科技创新相辅相成。吴清强调支持科技型上市公司做优做强，推动上市公司持续提升核心竞争力和经营业绩。近年来金融市场支持科技创新成效显著，2024 年A 股上市公司研发投入1.88 万亿元，占全社会研发投入一半以上，拥有专利数量占全国总量1/3。反过来科技创新促进资本市场发展，一是优化资本市场结构，上市公司“含科量”提升，和10 年前相比，市值超千亿的科技企业占比从12%提升至27%，在集成电路、生物医药、新能源等领域形成了集聚效应。二是促进了上市公司业绩增长，新一代信息技术和新材料行业上市公司近5 年营收复合增长率分别达12.5%和17.9%。

    三是改善投资者回报，科创板、创业板近5 年分红回购超过7300 亿元。

    风险提示：

    宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱；历史经验不代表未来。