本次陆家嘴论坛的两个政策重点：

    　　1. 上海国际金融中心建设迈向更高能级，金融外循环助力中国“体系出海”。

    　　2009 年国务院“19 号文”（《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》）明确将上海国际金融中心建设作为国家战略以来，上海国际金融中心建设成果颇丰。但在国际形势百年未有之大变局加速演进之际，需要更进一步。

    　　2025 年4 月，驻沪中央金融机构支持上海建设国际金融中心座谈会召开。何立峰副总理指出，上海国际金融中心建设作为一项国家战略，必须在这个国际大变局中为扩展和维护国家利益做出应有的贡献。加快上海金融市场、特别是资本市场的高质量发展，以促进科技创新和实体经济成长，是题中应有之义；为国家主动应对外部风险做贡献也是题中应有之义。

    　　2025 年6 月召开的陆家嘴论坛中，加快上海国际金融中心建设成为重要主题，相关政策也密集出台。6 月18 日，中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，明确上海“人民币资产全球配置中心、风险管理中心地位显著增强”、“构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系”等目标。同日，金融监管总局会同上海市人民政府联合印发《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》、上海与中国香港签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》。

    　　另外，短期监管对国际稳定币发展的关注度显著提高。监管实践上，中国香港稳定币立法走在全球前列、作为监管试点，中国大陆短期仍相对审慎。陆家嘴论坛上，潘功胜行长指出，区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，大幅缩短跨境支付链条，同时对金融监管也提出了巨大的挑战。未来中国大陆可能会密切关注稳定币在跨境支付中的功能和实践、中国香港的试点情况择机放宽。中国大陆在数字货币方面的实践主要是数字人民币，本质上是“数字主权货币”。如果未来国内数字货币尝试接入第三方支付系统，我们预计仍是以数字人民币的形式。

    　　2.以深化科创板改革为抓手，A 股市场投融资功能建设更进一步，夯实牛市行情根基。

    　　优质科技创新企业上市有望加速。科创板深化改革“1+6”政策措施提出设置科创成长层、重启科创板第五套标准上市、扩大第五套标准使用范围。据上交所介绍，科创板设立以来，A 股共有54 家未盈利企业成功登陆科创板，目前累计有22 家企业上市后实现盈利；20家生物医药公司通过科创板标准五上市，其中19 家实现核心产品上市，成绩可圈可点。

    　　科创成长层定位“精准支持技术实现较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大、上市时处于未盈利阶段的科技型企业”，未来预计将有更多未盈利科技企业上市。政策还明确“支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业”适用第五套标准，行业也从医药进一步扩围。其他值得关注的有：面向优质科技企业试点IPO 预先审阅机制，优质科技企业上市便利性增加；支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动，考虑了盈利尚未稳定的科技公司的实际情况。

    　　配套措施兼顾企业支持和风险防范。允许更多的未盈利企业上市，并不意味着监管一味放宽。调出特殊分类的市值财务标准实际有所收紧。此前科创板上市的未盈利公司去掉特殊标识（股票简称后带有“U”）的条件，仅为上市后首次实现盈利。但在科创成长层设立后，新上市公司调出科创成长层、去掉特殊标识的要求为符合科创板第一套上市标准（市值不低于10 亿 + 最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000 万；或者市值不低于10 亿 + 最近一年净利润为正，且营业收入不低于1 亿）。除此之外，科创成长层强化信息披露和风险提示，且存量的未盈利上市公司也要纳入科创成长层进行相应监管，加强投资者适当性管理的专门安排、试点引入资深专业机构投资者制度，都体现了监管在防风险层面的考虑。

    　　对市场的影响：

    　　本次陆家嘴论坛政策，重在长期布局。一方面，“中美战略相持期”已经成为了预期的基本盘，制造业强国带来的国际竞争力和影响力提升正在显现。中国企业出海已从“单打独斗”进入了“体系出海”时代，中国金融外循环是重要的一环。人民币国际化需要流动性充足、风险对冲工具完善的金融市场环境，也需要更多海外投资者可交易的优质人民币资产。另一方面，A 股投融资功能建设都在构筑牛市根基。2024 年“新国九条”重在优化投资功能，A 股市场股东回报提升，已经有了明显改善。本次陆家嘴论坛以深化科创板改革为重点，重在加强融资功能，叠加鼓励并购重组与A 股一级市场创投拐点形成共振，已经初步演绎的国内AI、具身智能、新消费和创新药都还有巨大的产业趋势发酵空间。A 股市场长期叙事的变化在不断增强。

    　　短期市场对外需韧性回落、海外区域冲突演绎、传统消费悲观预期影响新消费行情等方面有所担忧，对增量稳增长政策的期待也在增加，关注7-8 月稳增长可能的加码窗口。

    　　风险提示：政策落地不及预期，国内经济复苏不及预期，海外经济衰退超预期