研究结论

    　　5 月末陆家嘴论坛公告即将举行之际，曾对“中央金融管理部门将发布若干重大金融政策”作过预告，市场对金融继续支持宏观总量增长的期待有所抬升，但从论坛公布的政策内容看，更加侧重将对外开放与科技转型置于更关键的位置，以金融服务国家战略。这既是陆家嘴论坛本身的功能所在（往年也同样注重金融体系本身的建设），同时也表明，政策框架为全球治理、高水平开放、扶持科技赋予了更多权重，这是国际环境变化之下中国经济结构亟待进一步转型的结果，且未来还会逐步强化，主要体现在：

    　　视野更全球，更具地缘政治博弈的特点。央行行长发言是论坛中最受关注的环节之一，去年潘功胜行长发言题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，报告了中国的货币政策立场和未来货币政策框架，侧重国内政策实施，而今年发言题为“关于全球金融治理的若干思考”，讨论了国际货币体系、跨境支付体系、全球金融稳定体系、国际金融组织治理，更侧重全球，也更侧重国家之间金融与货币的博弈。

    　　2025 年至今，全球金融面临诸多挑战，相关讨论也越来越多，包括稳定币崛起是否强化了美元对其他货币的压制、如何弱化对单一主权货币的过度依赖和负面影响、如何应对传统跨境支付基础设施被政治化武器化，等等，这一发言表明，国内金融政策将越来越多地将地缘风险与主导货币间的博弈考虑在内，展望后续，践行多边主义、提高人民币话语权成为越来越重要的考量。

    　　也正是由于这样的变化，全球经济面临的不确定性越大，我国对外开放的决心与确定性越强，这也是人民币背后的确定性支撑。论坛提出一系列强化对外开放的新举措，包括设立数字人民币国际运营中心（或将强化应用场景创新，6 月10 日印发的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》中也有类似部署）、引进外资（近期将新发放一批QDII 投资额度）、优化新型国际贸易结算（稳出口）、发展自贸离岸债（拓宽“走出去”企业及“一带一路”共建国家和地区优质企业的融资渠道）等，可以预见到，“东升西降”的逻辑叠加制度开放，买入中国就是买入确定性的共识将进一步在全球资本市场凝聚。

    　　部分政策先行先试，为后续全国性政策的动态优化做准备，尤其是利用好上海的金融基础与政策红利，一是证监会吴清提到支持用好浦东新区法规立法授权开展资本市场制度探索，二是央行宣布在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，如航贸区块链信用证再融资业务、“跨境贸易再融资”业务、碳减排支持工具扩容等，这些工具的实施经验未来可能会在更多地区、领域复制。

    　　提高金融支持科技的包容性，助力资本市场上各类科创企业百花齐放。在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市是本次论坛最重磅的政策之一。未盈利往往意味着研发成本未被覆盖，投资风险明显更高，但也恰恰是处在这一阶段的科创企业格外需要资本市场融资加持。如何通过制度的设计，兼顾投资者利益与企业融资需求是做好“五篇大文章”的必答题。从本次论坛以及发布的政策看，配套的尝试包括试点引入资深专业机构投资者制度（更强的抗风险能力和上市公司甄别能力）、面向优质科技企业试点IPO 预先审阅机制（减少发行上市阶段的“曝光”时间，降低企业因披露产品信息、技术路线而导致的对生产经营的不利影响）、扩大第五套标准适用范围（提高包容性，使更多企业能满足要求并享受到制度红利）、增加科创板投资产品和风险管理工具（从资金侧给予更多支持）等。制度鼓励下，下一阶段预计有更多代表性优质科创企业选择内地科创板上市或实行A+H 上市，丰富内地投资者标的选择，提高A 股科技含金量。

    　　总体来看，外部经贸斗争下，金融政策对于高水平对外开放以及支持科技转型的关注正在升级，展望后续，金融服务国家战略的结构性特点还会更为鲜明。

    　　风险提示：特朗普关税表态反复变化进而反复影响资本市场的风险。