核心观点：

    　　国际方面，美国正处于以AI 人工智能为代表的科技浪潮发展阶段，虽然面临高债务的压制，但经济长期增长的基础没变。全球经济增速减缓，受“非理性”贸易冲突、政策不确定性以及地缘政治反复等因素抑制，世界政治经济仍呈现冲突与合作并存的复杂局势。国内方面，中国经济正处于房地产行业调整、人口调整及债务化解周期，逐渐显露出包括地方债务风险、居民消费升级不畅等问题，长期问题亟待改革解决。6 月商品房和汽车价格水平降低，市场竞争激烈，企业经营压力增加，居民企业贷款需求降低，消费投资主要依靠政府政策发力，当前财政支出处于较快进度，后续随着政府债发行剩余额度的减少，政府支出节奏或将放慢，需要增发特别国债或继续降息降准。

    　　6 月全球大类资产配置，商品是主要的盈利来源。由于在上个月的商品配置中，原油和铜的对冲方向给了较大的调整，所以在以色列和伊朗的战争影响下，获得了较大的收益，也对冲了黄金下跌的负面影响。7 月份的配置策略里，我们基本维持6 月份的配置，只是将铜的对冲取消，日本股市的做空操作改为美元做空操作，美债全面看多。

    　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期