深度*宏观*1-5月工企利润数据点评：工业企业利润总额同比下滑

　　1-5 月工业企业利润总额同比增幅下降。制造业对工业企业盈利能力仍有支撑作用。高技术制造业对工业企业盈利仍有带动作用。

    　　国家统计局网站6 月27 日信息显示，1-5 月全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额27204.3 亿元，同比下降1.1%，增速较1-4 月下降2.5 个百分点；5 月当月，工业企业利润同比下降9.1%，增速环比4 月下降12.1 个百分点。

    　　营业收入、成本方面，1-5 月工业企业营业收入同比增长2.7%，增幅较1-4 月收窄0.5 个百分点，每百元资产实现营业收入72.9 元，较1-4 月上升0.4 元。1-5 月工业企业营业成本同比增长3.0%，增幅较1-4 月收窄0.4个百分点。值得注意的是，1-5 月，营业成本同比增速仍快于营业收入增速，成本端压力或仍对工业企业盈利能力有所影响。

    　　盈利能力方面，1-5 月规模以上工业企业营业收入利润率实现5.0%，较1-4 月加快0.1 个百分点。

    　　从“量”、“价”角度看，1-5 月，工业生产活动整体活跃，价格端表现仍较弱势。一方面，1-5 月工业增加值同比增速实现6.3%，增幅较1-4 月微幅收窄0.1 个百分点，生产端仍能对当期工业企业盈利形成支撑。另一方面，1-5 月PPI、生产资料PPI 同比增速仍为负，分别为-2.6%和-3.0%，降幅较1-4 月分别走扩0.2 个和0.3 个百分点，当前工业品出厂价格表现仍较弱势，静待需求侧政策发力生效。

    　　国家统计局工业司统计师于卫宁解读称本次数据弱势主要“受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响”。需求方面，昨日国家发展改革委召开新闻发布会，国家发改委政策研究室副主任李超表示，年内第二批超长期特别国债资金使用已进入项目审核和筛选阶段，有望进一步支撑我国制造业投资增速，但内需提振仍需着眼补短板。当前国内需求的主要短板仍是地产，建材产品出厂价格表现普遍较弱，截至5 月，中国普遍水泥市场价格为315.7 元/吨，较2024 年下降41.9 元，1-5 月非金属矿物制品业利润总额累计同比增长0.6%，在去年同期较低的基数上增幅微弱。

    　　海外因素方面，除国内需求不足，我国原油、铁矿石等商品的进口规模较大，国内工业品价格受海外输入性因素影响，截至5 月，我国原油、铁矿石进口价格分别为496.7 和96.2 美元/吨，较2024 年12 月分别下降34.8 和1.5 美元/吨。

    　　输入性因素影响叠加弱需求或使国内大宗商品价格继续承压，进而从“价”的角度上影响工业企业盈利表现。截至6 月26 日，南华商品综合指数为2,445.6 点，较2025 年年初下滑2.17%，其中原油、铁矿石、螺纹钢及铜分别拖累-0.4、-0.2、-0.2 和-0.2pct，或对6 月工业企业盈利造成压力。

    　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈琦/朱启兵 日期：2025-06-30

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