宏观周报(6月第4周)：以伊达成停火提振市场风险偏好

　　1) 权益：上周市场放量上涨。海外方面，以伊达成停火，地缘冲突压力下降，风险偏好回升，叠加上周美联储表态整体中性偏鸽，带动市场情绪上扬。政策方面，六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，尽管5000 亿服务消费与养老再贷款在507 新闻发布会上已经宣布，并未有总量上超预期的政策落地，但或加快货币信贷端对服务消费的资金支持落地。另外，国家发改委表示，将于今年7 月份下达今年第三批消费品以旧换新资金。基本面方面，在需求偏弱、量价共振带动下，5 月工业企业利润增速显著下滑，但PPI 三季度有望筑底，主要关注供给侧产能调整、“两重”投资加速等量价双重线索对利润增速的支撑。

    　　2) 固收：上周债市表现分化，长端下跌，短端小幅上涨。上周催化方面，短端受到跨季资金面偏松带动，央行通过中期借贷便利（MLF）和逆回购相结合，灵活调剂流动性，呵护态度较为明确；长端方面，以伊达成停火，风险偏好上扬，股债跷跷板下整体偏弱。从基本面来看，出口和投资端需求转弱，工业价格拖累下名义增速仍然偏低，“两重”对基建的带动短期的弹性释放对冲有限，“两新”资金下放节奏存在时滞且弹性或相对前期下滑，货币层面虽然二季度货币政策委员会例会通稿删掉“择机降准降息”，但流动性呵护态度仍然明确，债市整体仍有基本盘。

    　　3) 海外：美股上涨、美债利率下行、美元指数下行、人民币升值、黄金下跌、油价下跌。以伊达成停火，地缘冲突压力下降，风险偏好回升，油价、黄金下行，美股上行。周一美联储副主席鲍曼支持最早7 月份降息，周二美联储主席鲍威尔国会听证给降息留了劳动力市场疲软+通胀持续下降的口子，中性偏鸽，周三美联储理事戴利表示，越来越多的证据表明，关税可能不会导致通胀大幅或持久飙升，这有助于增强秋季降息的理由。特朗普因对美联储降息态度不满，考虑提前宣布鲍威尔的接班人。市场降息预期有所上行，美债利率回落。

    　　4) 上周事件： 5 月工业企业利润增速显著下滑。

    　　5) 风险提示：基本面超预期弱化、地缘冲突超预期升温。 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：陈江月 日期：2025-06-30

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