中国货币政策系列十九：国内大循环将启动 宏观策略更积极

　　宏观事件

    　　6 月23 日央行二季度例会。会议建议增强宏观政策协调配合，用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

    　　核心观点

    　　做强国内大循环

    　　政策目标：做强国内大循环摆到更加突出的位置。

    　　经济形势：外部货币政策走向宽松的可能性上升，内部对经济形势的判断更为积极，低物价成为主要解决的问题之一。

    　　宏观政策：三季度货币政策实施将更为灵活，总量宽松的脚步临近。

    　　货币政策：政策加力科技创新和提振消费两个领域。

    　　结构政策：房地产市场进入到稳定区间，“防风险”或让位于“总需求”。

    　　汇率政策：美元持续走弱的背景下，人民币端的压力有所减轻。

    　　宏观策略更积极

    　　6 月央行货币政策例会上明确提到了宏观政策协调配合的一个指向是：做强国内大循环摆到更加突出的位置。在这一目标下，我们认为三季度随着海外宏观政策的确定性逐渐落地，国内宏观政策对于总需求扩张的要求将进一步前置，关注7 月政治局会议对于政策实施节奏和力度的进一步要求。年度宏观策略将更为积极，关注国内权益资产的配置机会，中债收益率曲线预计将开启陡峭化过程。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，金融市场波动风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-06-30

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