宏观景气度系列六：6月PMI改善

　　宏观事件

    　　6 月份，制造业PMI 为49.7%（+0.2pct MoM）；非制造业PMI 为50.5（+0.2pct MoM）。

    　　核心观点

    　　制造业PMI

    　　供给：制造业生产逐步改善。6 月生产指数为51，较上月变化0.3 。供应商配送时间指数为50.2，较上月变化0.2 。

    　　需求：制造业需求小幅回暖。6 月新订单指数为50.2，较上月变化0.4 。新出口订单指数为47.7，较上月变化0.2 。在手订单指数为45.2，较上月变化0.4 。

    　　供求平衡：供需关系小幅改善但未扭转。6 月供需指数（需求-供给）为-0.8 ，较上月变化0.1 ，较去年同期变化0.3 ，较过去三年均值变化0.9 。

    　　价格：制造业盈利维持收缩。6 月原材料价格指数为48.4，较上月变化1.5 。出厂价格指数为46.2，较上月变化1.5 。出厂价格-原材料价格差值为-2.2 ，较上月变化0.0 。

    　　库存：去库压力增加。6 月产成品库存指数为48.1，较上月变化1.6 。原材料库存指数为48，较上月变化0.6 。新订单-产成品库存差值为2.1 ，较上月变化-1.2 。

    　　非制造业PMI

    　　供给：服务业就业回落。6 月从业人员指数为45.5，较上月变化0.0 ；其中建筑业为39.9 ，较上月变化0.4 ，服务业为46.4 ，较上月变化-0.2 。供应商配送时间指数为51.2，较上月变化0.1 。

    　　需求：建筑业回落暂缓，出口回暖。6 月新订单指数为46.6，较上月变化0.5 ；其中建筑业为44.9 ，较上月变化1.6 ，服务业为46.9 ，较上月变化0.3 。新出口订单指数为49.8，较上月变化1.8 。在手订单指数为43.4，较上月变化0.0 。

    　　价格：投入增加。6 月投入品价格指数为49.9，较上月变化1.7 ；其中建筑业为48.3 ，较上月变化0.3 ，服务业为50.2 ，较上月变化2.0 。销售价格指数为48.8，较上月变化1.5 ；其中建筑业为48.3 ，较上月变化0.8 ，服务业为48.9 ，较上月变化1.6 。

    　　库存：被动去库。6 月存货指数为44.8，较上月变化-1.3 ，较去年同期变化-0.7 。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-06-30

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