6月PMI数据解读：环比小幅改善 价格指数回升
股票资讯
阅读：2
2025-07-01 12:37:15
评论：0
结论：本月PMI 数据继续小幅改善，表示我国6 月经济有企稳趋势，但“抢出口”的消退和内需不振压制经济预期，制造业PMI 连续三个月低于荣枯线。非制造业继续维持韧性，建筑业显著上行，其中主要是房屋建筑业和建安工程拉动；消费性服务业有所回落，生产性服务业则显著回升。
具体看，5 月PMI 有以下几点特征：
生产与需求同步回升，需求升至荣枯线以上，需求回升幅度高于生产。从相对变化看，“产需差”有所缩小：一方面生产有所回升（+0.3pct），另一方面新订单回升更多（+0.4pct），“产需差”缩小0.1pct至0.8pct。从绝对水平看，季节性带动生产回升至51；而“三大需求”均回升：新订单（+0.4pct 至50.2）、新出口订单（+0.2pct 至47.7）和现有订单（+0.4pct 至45.2）同时提高。
原材料库存继续提速，价格指标今年2 月以来首次回升。库存方面，一方面原材料库存连续第二个月回升（+0.6pct 至48），另一方面产成品库存显著回升（+1.6pct 至48.1）。与此同时，价格指标结束连续第 三个月下行出现反弹，且投入品价格涨幅持平产成品，企业利润压力未改善。购进价格指标上行1.5pct至48.4，位于荣枯线下，石油加工、金属、汽车、通用设备等行业回升较多；出厂价格同样上行1.5pct至46.2，石油、金属、通用设备、电气机械等行业回升较多。
6 月非制造业PMI 小幅回升，建筑业大幅回升。非制造业景气度环比回升0.2pct 至50.5，总体表现显著弱于近年同期（2022-2024 年6 月均值52.8），2025 年至今波动性较往年减弱。从结构看，建筑业显著回升，服务业小幅回落。服务业小幅回落（-0.1pct 至50.1），内部结构分化明显，生产性服务业显著上行。
建筑业的上行主要来自房屋建筑业（+6.1pct 至51.3）和建安工程（+3.4pct 至50.5）；土木工程有所下行但仍保持较高水平（-5.6pct 至56.7），高于去年同期水平。
中观行业表现分化，制造业景气行业数量上升，非制造业景气行业数下降。15 个制造业行业中6 个（40%）位于景气区间，多于5 月（4 个），石油加工、化纤、电气、农副食品、通用设备和计算机行业表现相对较好。19 个非制造业行业中10 个（53%）位于景气区间，低于上月（13 个）。邮政、土木工程、电信、互联网等行业表现相对较好。
制造业
6 月制造业景气度继续回升，主要一是在关税暂停窗口期，二是经济仍然具备一定的韧性。PMI 回升0.2pct至49.7，连续第二个月回升，同比高于去年6 月49.5，也略高于近三年同期均值（49.6）。本次制造业的回升幅度弱于季节性，低于过去三年环比均值。从季节性角度观察，一般而言历年6 月相较5 月有一定回升，今年6 月环比略弱于近年平均水平（2022-2024 年6 月平均环比+0.3）。分贡献度看，主要科目贡献分化。按拉动大小分别是生产（贡献+0.075pct）、新订单（贡献+0.12pct）、原料库存（贡献+0.06pct）、雇员（贡献-0.04pct）、配送（贡献-0.03pct）。
生产与需求同步回升，需求升至荣枯线以上，需求回升幅度高于生产。从相对变化看，“产需差”有所缩小：一方面生产有所回升（+0.3pct），另一方面新订单回升更多（+0.4pct），“产需差”缩小0.1pct至0.8pct。从绝对水平看，季节性带动生产回升至51；而“三大需求”均回升：新订单（+0.4pct 至50.2）、新出口订单（+0.2pct 至47.7）和现有订单（+0.4pct 至45.2）同时提高。
原材料库存继续提速，价格指标今年2 月以来首次回升。库存方面，一方面原材料库存连续第二个月回升（+0.6pct 至48），另一方面产成品库存显著回升（+1.6pct 至48.1）。与此同时，价格指标结束连续第三个月下行出现反弹，且投入品价格涨幅持平产成品，企业利润压力未改善。购进价格指标上行1.5pct至48.4，位于荣枯线下，石油加工、金属、汽车、通用设备等行业回升较多；出厂价格同样上行1.5pct至46.2，石油、金属、通用设备、电气机械等行业回升较多。
产需两端回升的同时，企业预期也随之变化。制造业预期回落0.5pct 至52，较上月有所降温。分规模看，大、中企业景气度回升，小型企业下滑：大型企业和中型企业回升（大型+0.5pct 至51.2，中型+0.6pct至48.6）；小型企业大幅回落（-2pct 至47.3）。“大小企业差”扩大2.5pct 至3.9pct。分行业看，15个制造业行业中6 个（40%）位于景气区间，多于5 月（4 个），石油加工、化纤、电气、农副食品、通用设备和计算机行业表现相对较好。
非制造业
6 月非制造业PMI 小幅回升，建筑业大幅回升。非制造业景气度环比回升0.2pct 至50.5，总体表现显著弱于近年同期（2022-2024 年6 月均值52.8），2025 年至今波动性较往年减弱。从结构看，建筑业显著回升，服务业小幅回落。
服务业PMI 小幅回落（-0.1pct 至50.1），内部结构分化明显，生产性服务业显著上行。一方面，消费性服务业有所回落（-3.7pct 至47.9），回落至荣枯线下。另一方面，生产性服务业随制造业上行显著回升（+5.5pct 至55.6）。建筑业PMI 上行1.8pct 至52.8，低于过去3 年同期平均水平（54.9）。总体非制造业新订单回升（+0.5pct 至46.6），就业人员持平于前值（45.5）。具体来看，6 月建筑业的上行主要来自房屋建筑业（+6.1pct 至51.3）和建安工程（+3.4pct 至50.5）；土木工程有所下行但仍保持较高水平（-5.6pct 至56.7），高于去年同期水平。
从分项指标看，有三方面值得关注：一是与制造业情况相同，非制造业价格压力也边际缓和。当月价格指标双双回升，且产出价格回升幅度（+1.5pct 至48.8）略低于投入价格（+1.7pct 至49.9），指向企业利润率指标未有改善（-0.2pct 至-1.1pct）。二是不同规模企业景气度表现与制造业有所区别，小型企业表现较好，大中型企业走弱。当月大、中、小型非制造业企业PMI 环比分别-0.9pct、-2pct 和+3.4pct。三是分行业看，景气行业占比下降。19 个非制造业行业中10 个（53%）位于景气区间，低于上月（13 个）。
邮政、土木工程、电信、互联网等行业表现相对较好。
风险提示
海外市场动荡，海外经济进入衰退。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：田地/董德志 日期：2025-07-01
具体看，5 月PMI 有以下几点特征：
生产与需求同步回升，需求升至荣枯线以上，需求回升幅度高于生产。从相对变化看，“产需差”有所缩小：一方面生产有所回升（+0.3pct），另一方面新订单回升更多（+0.4pct），“产需差”缩小0.1pct至0.8pct。从绝对水平看，季节性带动生产回升至51；而“三大需求”均回升：新订单（+0.4pct 至50.2）、新出口订单（+0.2pct 至47.7）和现有订单（+0.4pct 至45.2）同时提高。
原材料库存继续提速，价格指标今年2 月以来首次回升。库存方面，一方面原材料库存连续第二个月回升（+0.6pct 至48），另一方面产成品库存显著回升（+1.6pct 至48.1）。与此同时，价格指标结束连续第 三个月下行出现反弹，且投入品价格涨幅持平产成品，企业利润压力未改善。购进价格指标上行1.5pct至48.4，位于荣枯线下，石油加工、金属、汽车、通用设备等行业回升较多；出厂价格同样上行1.5pct至46.2，石油、金属、通用设备、电气机械等行业回升较多。
6 月非制造业PMI 小幅回升，建筑业大幅回升。非制造业景气度环比回升0.2pct 至50.5，总体表现显著弱于近年同期（2022-2024 年6 月均值52.8），2025 年至今波动性较往年减弱。从结构看，建筑业显著回升，服务业小幅回落。服务业小幅回落（-0.1pct 至50.1），内部结构分化明显，生产性服务业显著上行。
建筑业的上行主要来自房屋建筑业（+6.1pct 至51.3）和建安工程（+3.4pct 至50.5）；土木工程有所下行但仍保持较高水平（-5.6pct 至56.7），高于去年同期水平。
中观行业表现分化，制造业景气行业数量上升，非制造业景气行业数下降。15 个制造业行业中6 个（40%）位于景气区间，多于5 月（4 个），石油加工、化纤、电气、农副食品、通用设备和计算机行业表现相对较好。19 个非制造业行业中10 个（53%）位于景气区间，低于上月（13 个）。邮政、土木工程、电信、互联网等行业表现相对较好。
制造业
6 月制造业景气度继续回升，主要一是在关税暂停窗口期，二是经济仍然具备一定的韧性。PMI 回升0.2pct至49.7，连续第二个月回升，同比高于去年6 月49.5，也略高于近三年同期均值（49.6）。本次制造业的回升幅度弱于季节性，低于过去三年环比均值。从季节性角度观察，一般而言历年6 月相较5 月有一定回升，今年6 月环比略弱于近年平均水平（2022-2024 年6 月平均环比+0.3）。分贡献度看，主要科目贡献分化。按拉动大小分别是生产（贡献+0.075pct）、新订单（贡献+0.12pct）、原料库存（贡献+0.06pct）、雇员（贡献-0.04pct）、配送（贡献-0.03pct）。
生产与需求同步回升，需求升至荣枯线以上，需求回升幅度高于生产。从相对变化看，“产需差”有所缩小：一方面生产有所回升（+0.3pct），另一方面新订单回升更多（+0.4pct），“产需差”缩小0.1pct至0.8pct。从绝对水平看，季节性带动生产回升至51；而“三大需求”均回升：新订单（+0.4pct 至50.2）、新出口订单（+0.2pct 至47.7）和现有订单（+0.4pct 至45.2）同时提高。
原材料库存继续提速，价格指标今年2 月以来首次回升。库存方面，一方面原材料库存连续第二个月回升（+0.6pct 至48），另一方面产成品库存显著回升（+1.6pct 至48.1）。与此同时，价格指标结束连续第三个月下行出现反弹，且投入品价格涨幅持平产成品，企业利润压力未改善。购进价格指标上行1.5pct至48.4，位于荣枯线下，石油加工、金属、汽车、通用设备等行业回升较多；出厂价格同样上行1.5pct至46.2，石油、金属、通用设备、电气机械等行业回升较多。
产需两端回升的同时，企业预期也随之变化。制造业预期回落0.5pct 至52，较上月有所降温。分规模看，大、中企业景气度回升，小型企业下滑：大型企业和中型企业回升（大型+0.5pct 至51.2，中型+0.6pct至48.6）；小型企业大幅回落（-2pct 至47.3）。“大小企业差”扩大2.5pct 至3.9pct。分行业看，15个制造业行业中6 个（40%）位于景气区间，多于5 月（4 个），石油加工、化纤、电气、农副食品、通用设备和计算机行业表现相对较好。
非制造业
6 月非制造业PMI 小幅回升，建筑业大幅回升。非制造业景气度环比回升0.2pct 至50.5，总体表现显著弱于近年同期（2022-2024 年6 月均值52.8），2025 年至今波动性较往年减弱。从结构看，建筑业显著回升，服务业小幅回落。
服务业PMI 小幅回落（-0.1pct 至50.1），内部结构分化明显，生产性服务业显著上行。一方面，消费性服务业有所回落（-3.7pct 至47.9），回落至荣枯线下。另一方面，生产性服务业随制造业上行显著回升（+5.5pct 至55.6）。建筑业PMI 上行1.8pct 至52.8，低于过去3 年同期平均水平（54.9）。总体非制造业新订单回升（+0.5pct 至46.6），就业人员持平于前值（45.5）。具体来看，6 月建筑业的上行主要来自房屋建筑业（+6.1pct 至51.3）和建安工程（+3.4pct 至50.5）；土木工程有所下行但仍保持较高水平（-5.6pct 至56.7），高于去年同期水平。
从分项指标看，有三方面值得关注：一是与制造业情况相同，非制造业价格压力也边际缓和。当月价格指标双双回升，且产出价格回升幅度（+1.5pct 至48.8）略低于投入价格（+1.7pct 至49.9），指向企业利润率指标未有改善（-0.2pct 至-1.1pct）。二是不同规模企业景气度表现与制造业有所区别，小型企业表现较好，大中型企业走弱。当月大、中、小型非制造业企业PMI 环比分别-0.9pct、-2pct 和+3.4pct。三是分行业看，景气行业占比下降。19 个非制造业行业中10 个（53%）位于景气区间，低于上月（13 个）。
邮政、土木工程、电信、互联网等行业表现相对较好。
风险提示
海外市场动荡，海外经济进入衰退。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：田地/董德志 日期：2025-07-01
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
声明
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
