6月PMI数据点评：强在中游

　　PMI 数据：制造业PMI 有所回升

    　　6 月制造业PMI 为49.7%，前值为49.5%。具体分项来看：1）PMI 生产指数为51.0%，前值为50.7%，回升0.3 个百分点。2）PMI 新订单指数为50.2%，前值为49.8%。PMI 新出口订单指数为47.7%，前值为47.5%。3） PMI 从业人员指数为47.9%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.0%。5）PMI 原材料库存指数为48.0%，前值为47.4%。

    　　其他值得关注的分项：1）库存：采购回升，库存指数回升。6月，采购指数为50.2%，前值为47.6%。2）外贸：进出口指数均有所回升。新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和47.8%，比上月上升0.2 和0.7 个百分点。3）价格：

    　　价格指数回升，但依然低于荣枯线。6 月，PMI出厂价格指数为46.2%，前值为44.7%。4）预期：建筑业预期有所回升。6 月，制造业生产经营活动预期指数为52.0%，前值为52.5%。6 月，建筑业业务活动预期指数为53.9%，前值为52.4%。服务业业务活动预期指数为56.0%。前值为56.5%。

    　　其他行业：1）建筑业：6 月，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点。2）服务业：6 月，服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点。3）综合产出：6 月份，综合PMI 产出指数为50.7%，比上月上升0.3 个百分点。

    　　PMI 点评：强在中游

    　　（一）行业视角：中游产需两端较为活跃

    　　首先，PMI 四大板块来看，装备制造业PMI指数最高，6 月为51.4%，高于消费品制造业、高技术制造业、基础原材料制造业。

    　　其次，从装备制造业供需两端来看，均强于制造业整体。据统计局解读，“装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两端较为活跃。”再次，制造业PMI指数5-6 月连续回升，从4 月的49.0%回升至6月的49.7%，回升幅度最大的是装备制造业。6 月为51.4%，相比4 月的49.6%回升1.8 个百分点。

    　　从原因来看，与出口依然有韧性（新出口订单指数5-6月有所回升）、设备更新、以旧换新（5 月耐用品消费偏强）等因素有关。

    　　（二）价格视角：建筑链价格走势偏弱

    　　价格层面来看，指数有所回升，但出厂价格指数仍低于荣枯线。6月，PMI出厂价格指数为46.2%，前值为44.7%，连续13个月低于荣枯线。高频数据来看，压力在煤炭与建筑链。据统计局解读，“受近期国际原油价格上涨等因素影响，石油煤炭及其他燃料加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升；此外，由于铁矿石等原材料价格继续下行及终端需求不足，黑色金属冶炼及压延加工业两个价格指数双双回落，相关行业市场价格走势偏弱。”建筑链整体景气度或依然偏低，从建材价格综合指数来看，6月下跌0.8%。

    　　从PMI数据来看，6 月高耗能行业PMI为47.8%，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数继续低于临界点，市场活跃度仍显不足。

    　　风险提示：

    　　物价偏弱，贸易摩擦加剧。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张瑜/陆银波 日期：2025-07-01

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