宏观利率周报：下半年宏观因素仍利于利率市场 建议关注政治局会议

　　核心观点：上半年GDP 增速可能达到5.3%左右，下半年达到4.7%即可完成全年目标，稳增长压力有所缓解。二季度货币政策委员会例会内容显示“建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏”。宏观因素仍有利于下半年债市，继续保持看多利率的观点，但在没有新的触发因素下，短期较难突破年内新低，建议关注7 月末政治局会议前预期变化的重要时间窗口逢高布局。

    　　行情回顾：本周中东局势缓解，股市上行，逆回购净投放维护跨季资金面，短端品种利率下行，长端利率略有反弹，期限结构陡峭化。在汇率压力解除后，货币政策或将重新以推动社会综合融资成本下降作为主要目标。

    　　市场要闻：（1）货币政策。中国人民银行货币政策委员会召开2025 年第二季度例会。数字人民币和离岸人民币稳定币“双轨并进”。（2）两重两新与扩大消费。国家统计局指出“两新”政策效应持续显现。国家发改委称将于今年7 月份下达今年第三批消费品以旧换新资金。央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。（3）医药产业。商保创新药目录纳入调整方案。

    　　商务部新闻发言人就欧盟限制中国企业和产品参与其医疗器械公共采购答记者问。（4）金融监管。平台审计加强。证监会首次对配合造假方同步追责。国资创投考核“松绑”单项目可100%亏损。（5）经济数据。5 月份全国规模以上工业企业利润同比下降9.1%，1-5 月份下降1.1%。国家能源局数据，截至5 月底，全国累计发电装机容量36.1 亿千瓦，同比增长18.8%。（6）海外环境。特朗普称称已授意财政部不要发行长期国债。美国与七国集团取消“资本税”。投资者正以五年来最快速度撤离美国长期债券基金。

    　　风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 机构：恒泰证券股份有限公司 研究员：陈巧巧 日期：2025-07-01

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