6月美国非农数据解读：政府支撑就业上升

新增非农上升，但由政府支撑，劳动参与率下降，工资增速放缓。6 月新增非农就业人数略升至14.7 万人。分行业来看，本月政府贡献了一半的新增就业，而私营部门新增就业从5 月的13.7 万人大幅放缓至7.4 万人。政府方面，新增就业源于州和地方的教育岗位，而联邦政府继续裁员。私营部门方面，本月服务业新增就业仅录得6.8 万人，较上月大幅减少7.3 万人，与6 月新增ADP 就业转负相互映证。6 月失业率下降至4.1%，不过，劳动参与率下行至62.3%，永久退出劳动力市场的人数增加。6 月失业人数减少22.2 万人，但就业人数仅增加9.3 万人，劳动力市场仍在降温。此外，6 月非农时薪同比增速有所放缓，自去年11 月以来持续下降。整体来看，就业降温趋势不变。

    私营部门就业走弱。6 月新增非农就业人数回升至14.7 万人，4 月和5 月新增非农就业人数小幅上修，较上次报告合计上修1.6 万人。新增非农就业人数超出预期，主要归因于州和地方政府就业大幅增加，而私营部门新增就业走弱，录得2024 年11 月以来新低。具体行业来看，教育保健、休闲酒店和金融活动新增就业下降最多，较上月分别下降3.2 万人、9000 人和7000 人。此外，制造业就业仍受关税政策压制，继续下降7000 人。

    失业率下降，但更多人退出劳动力市场。6 月失业率小幅下降0.1 个百分点至4.1%，不过，6 月劳动参与率降至62.3%，永久退出劳动力市场的人数增加。从结构来看，本月失业人数虽减少22.2 万人，但就业人数仅增加9.3 万人，劳动力市场趋弱。综合来看，6 月失业率小幅下降，但劳动参与率有所下行，更多人退出劳动力市场，显示就业市场仍在降温。

    工资环比增速下行。6 月非农就业平均时薪环比增速回落至0.2%，非农就业平均时薪同比增速较上月下降0.1 个百分点至3.7%，工资增速放缓，自2024年11 月以来持续走弱。6 月平均工作时长录得34.2 小时，较上月略有回落。

    分行业来看，制造业和零售业薪资增速下降最多。随着薪资增速放缓，居民收入增速趋弱，或对消费有所拖累。

    降息预期降温。6 月非农数据公布后，市场预期对美联储降息预期降温，预期7 月降息概率从20.7%降至4.7%。同时，美股三大指数走高，美债收益率上行，美元指数走高。本月新增非农就业人数回升，失业率下行，整体表现仍然稳健。不过，从数据细节来看，非农就业由政府部门支撑，私营部门就业减少，退出劳动力市场的人增加，表明就业市场仍将走弱。此外，政府裁员持续，影响在未来仍将逐渐显现，同时关税等经济政策不确定仍高，或在一定程度上使得企业减少招聘，美联储年内仍有理由继续降息。

    风险提示：美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：陈兴 日期：2025-07-04

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