中观半年报:分化加剧 破局在途
股票资讯
阅读:3
2025-07-06 18:38:20
评论:0
策略摘要
2025 年上半年贯穿上中下游产业的核心矛盾是“新旧动能转换期的结构性割裂”。整体来看,上半年受外部不确定影响较多,行业内部分化加剧,整体景气依靠政策托底。展望下半年,在“两新”政策进一步拉动内需和产业结构升级的情况下,行业扩张有望从“量”到“质”的系统性跃迁。
核心观点
市场总览
上游材料:2025 年上半年,在需求疲软与中美贸易冲突双重压力下,原材料价格整体承压,行业分化特征显著。金属开采业中黑色与有色价格走势背离,黑色系受地产低迷拖累集体下行,有色则因新经济需求显现韧性;化工原料呈现多向波动,PTA、尿素因成本与刚需支撑小幅走强,而聚乙烯等塑料品类因产能过剩深度回落;能源领域原油与煤炭分化加剧,原油受地缘冲突震荡修复,煤炭则因绿色替代持续弱势;农产品多数处于近五年低位,玉米大豆因供应弹性不足逆势回升,而生猪蔬菜受需求疲弱压制延续跌势。展望下半年,原材料价格将延续结构性分化。关注产能淘汰、关税谈判及气候风险三条主线,在“新旧动能转换”中动态调整策略。
中游制造:2025 年上半年,中游制造业在外部地缘冲突与贸易摩擦冲击下呈现“传统承压、高技向好”的分化格局。传统制造业受产能过剩与内需疲软双重挤压,黑色金属冶炼、纺织服装、食品加工等五大行业利润普遍下滑,尤其地产链相关领域深度探底;而高技术制造业在“两新”政策强力扶持下逆势上行,电气机械、运输设备等领域利润显著回升。尽管4-5 月受中美关税战拖累制造业PMI 再度收缩,但6 月随着阶段性协议达成及“抢出口”订单释放,供需指数边际改善,新订单与出口运价小幅回暖。展望下半年,政策将进一步从需求提振与供给出清双向加力并且扩围至更多传统制造业。传统制造业有望通过智改数转突围成本困局,中游制造业整体形成“政策驱动转型、技术赋能增效”的双轨并行态势。
下游消费:2025 年上半年,下游消费与地产市场在政策托底与内生调整的角力中呈现"弱复苏"格局。零售领域受"以旧换新"政策加码驱动,家电数码品类线上销售逆势增长,但传统实体业态受消费分流与客单价下滑持续承压;租赁市场因消费动能不足陷入深度调整;房地产市场则艰难筑底。展望下半年, 消费市场将延续结构性分化,传统零售通过"直播+体验"融合破局;租赁领域在监管新规倒逼下加速转向轻资产服务模式;房地产倚重"存量项目盘活"破局,随着土地与在建项目全面摸底、专项债资金加力,政策着力打通"稳需求-去库存-提质量"闭环,但投资回暖仍待内生动力修复。整体而言,下游复苏高度依赖政策落地效率与商业模式创新,在消费韧性托底、租赁洗牌深化、地产缓慢筑底的三重奏中寻求再平衡。 机构:华泰期货有限公司 研究员:徐闻宇/蔡劭立/高聪 日期:2025-07-06
2025 年上半年贯穿上中下游产业的核心矛盾是“新旧动能转换期的结构性割裂”。整体来看,上半年受外部不确定影响较多,行业内部分化加剧,整体景气依靠政策托底。展望下半年,在“两新”政策进一步拉动内需和产业结构升级的情况下,行业扩张有望从“量”到“质”的系统性跃迁。
核心观点
市场总览
上游材料:2025 年上半年,在需求疲软与中美贸易冲突双重压力下,原材料价格整体承压,行业分化特征显著。金属开采业中黑色与有色价格走势背离,黑色系受地产低迷拖累集体下行,有色则因新经济需求显现韧性;化工原料呈现多向波动,PTA、尿素因成本与刚需支撑小幅走强,而聚乙烯等塑料品类因产能过剩深度回落;能源领域原油与煤炭分化加剧,原油受地缘冲突震荡修复,煤炭则因绿色替代持续弱势;农产品多数处于近五年低位,玉米大豆因供应弹性不足逆势回升,而生猪蔬菜受需求疲弱压制延续跌势。展望下半年,原材料价格将延续结构性分化。关注产能淘汰、关税谈判及气候风险三条主线,在“新旧动能转换”中动态调整策略。
中游制造:2025 年上半年,中游制造业在外部地缘冲突与贸易摩擦冲击下呈现“传统承压、高技向好”的分化格局。传统制造业受产能过剩与内需疲软双重挤压,黑色金属冶炼、纺织服装、食品加工等五大行业利润普遍下滑,尤其地产链相关领域深度探底;而高技术制造业在“两新”政策强力扶持下逆势上行,电气机械、运输设备等领域利润显著回升。尽管4-5 月受中美关税战拖累制造业PMI 再度收缩,但6 月随着阶段性协议达成及“抢出口”订单释放,供需指数边际改善,新订单与出口运价小幅回暖。展望下半年,政策将进一步从需求提振与供给出清双向加力并且扩围至更多传统制造业。传统制造业有望通过智改数转突围成本困局,中游制造业整体形成“政策驱动转型、技术赋能增效”的双轨并行态势。
下游消费:2025 年上半年,下游消费与地产市场在政策托底与内生调整的角力中呈现"弱复苏"格局。零售领域受"以旧换新"政策加码驱动,家电数码品类线上销售逆势增长,但传统实体业态受消费分流与客单价下滑持续承压;租赁市场因消费动能不足陷入深度调整;房地产市场则艰难筑底。展望下半年, 消费市场将延续结构性分化,传统零售通过"直播+体验"融合破局;租赁领域在监管新规倒逼下加速转向轻资产服务模式;房地产倚重"存量项目盘活"破局,随着土地与在建项目全面摸底、专项债资金加力,政策着力打通"稳需求-去库存-提质量"闭环,但投资回暖仍待内生动力修复。整体而言,下游复苏高度依赖政策落地效率与商业模式创新,在消费韧性托底、租赁洗牌深化、地产缓慢筑底的三重奏中寻求再平衡。 机构:华泰期货有限公司 研究员:徐闻宇/蔡劭立/高聪 日期:2025-07-06
*免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议
*风险提示:股市有风险,入市需谨慎
声明
本站内容源自互联网,如有内容侵犯了您的权益,请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务,站内链接均来自开放网络,本站力求但不保证数据的完全准确,由此引起的一切法律责任均与本站无关,请自行识别判断,谨慎投资。