贸易战2.0系列五：中国进口的行业观察手册

　　宏观事件

    　　自今年5 月14 日起，中美暂停加征关税90 天，暂停期在7 月9 日到期。我们在报告《从“对等关税”到“日内瓦会谈”》中初步从行业层面提出未来需要关注有色矿进口和有色制成品和运输设备出口。系列五我们运用中国非竞争性投入产出表，继续关注行业层面的进口依赖情况。

    　　核心观点

    　　中国进口依赖的行业特征

    　　中国经济自金融危机开始进入到去依附阶段。2008 年金融危机开始全球深度调整，中国对外依存度的下降，产业进入到进口替代阶段；而对内则是人口增长放缓背景下，经济发展模式从过去外循环体系下的高速增长向构建内循环体系下的高质量发展转型。

    　　体现在宏观变量上，一方面是经济层面的供给需求结构转换，产业层面的结构转型和升级，另一方面是货币层面的“旧”债务结构向“新”债务结构转变形成的流动性风险。

    　　利用非竞争性投入产出表对各行业进口依赖情况进行比较分析发现：从单一行业角度来看，对上游能源和金属的依赖度较高，且对金属资源的依赖度正快速上升。从整体上来看，需要关注“仪器仪表”行业进口对于经济卡脖子的影响。

    　　2025 年进口的行业现状

    　　行业进出口情况更新：2025 年5 月份数据体现出关税暂停带来的进出口影响，时间上关注7 月初随着暂停窗口结束带来的影响，结构上继续关注有色矿产品的进口，电力等能源的出口。

    　　（1）截止2025 年5 月，中国经济对采矿业中的有色金属矿，大农业中的畜牧业、渔业和林业产品，制造业中的烟草制品、电子设备、通用设备、食品、农副食品、家具、通用设备、电气机械、医药、印刷和造纸品进口需求上升。

    　　（2）截止2025 年5 月，全球经济对中国电、热、燃气和水出口需求上升，但对烟草制品和废弃资源品的出口需求大幅降低。

    　　风险

    　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-07-06

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