中国宏观周报(2025年7月第1周)：暑运带动线下活动恢复

　　平安观点：

    　　从高频数据观察，本周中国经济增长有两点支撑：一是暑运启动，百度迁徙指数及国内航班显示出行热度提升，电影票房也有恢复。二是，原材料生产边际恢复，或受到价格回稳的支撑。

    　　1. 工业：原材料生产大多恢复。本周五大钢材品种产量和表观需求环比提升，玻璃、沥青开工率也有提升；仅水泥熟料产能利用率，部分化工品开工率边际调整。中下游行业存在一定分化，本周纺织聚酯开工率回升，聚酯织造业、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率有所调整。

    　　2. 地产：新房成交边际回落。1）销售方面，本周（截至7 月4 日）30 大中城市新房日均成交面积回落，月初季节性调整。2）价格方面，截至6月23 日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.28%。

    　　3. 内需：本周线下经济活跃度有所提升，6 月份商品消费保持热度。1）汽车：据乘联会统计，6 月全国乘用车市场零售203.2 万辆，同比增长15%。

    　　2）家电：截至6 月27 日，近四周主要家电零售额同比增长10.9%，保持较快增长。3）快递：截至6 月29 日，近四周邮政快递揽收量同比增长16.0%。4）电影：本周全国电影票房收入季节性提升，同比增长-12.7%，增速较上周提升5.0 个百分点。5）出行：暑期出行热度较高。

    　　本周百度迁徙指数同比增长18.2%，增速较上周提升1.6 个百分点；国内执行航班同比增长2.9%，增速较上周提升1.3 个百分点。

    　　4. 外需：1）港口货运：截至6 月29 日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长0.7%，较上周回落1.1 个百分点；港口完成集装箱吞吐量同比增长3.1%，较上周回落1.2 个百分点。2）运价：本周中国出口集装箱运价指数环比回落1.9%，宁波、上海出口集装箱运价继续调整。

    　　5. 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张璐/常艺馨 日期：2025-07-07

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