宏观及大类资产月报：美国《大美丽法案》落地 中国需求降温风险延后

　　全球经济：全球央行政策利率中枢下移趋势延续，缩表周期步入节奏放缓的后半程。其中，美联储静观其变、降息临近，欧央行转趋鹰派、宽松接近尾声，日央行温和谨慎加息。全球制造业延续温和复苏，美国领涨，欧元区低位爬升，整体节奏仍偏弱；欧美：美国领涨，欧洲延续低位回升。亚洲：印度持续强劲，日韩趋稳，东盟内部差异化显著。新兴市场：多数国家仍处收缩，复苏基础偏弱。截至2025年6月，主要经济体通胀与增长分化延续：

    　　美国＞中国＞欧洲＞日本。

    美国经济：美国“软硬”数据同步改善，经济韧性延续，通胀温和回落。美联储6月按兵不动、点整图偏鹰，鲍威尔称夏季通胀风险未除、延续静观其变的立场，9月仍是降息博弈主场。财政端《大美丽法案》7月正式落地，减税扩支并举，中短期提振增长，长期抬升赤字与通胀中枢。随着早前关税、地缘等扰动逐步钝化，市场重心回归政策落地与经济验证，进入宽财政与宽货币预期共振”的验证期。

    中国经济：国内延续低通胀、弱复苏态势，结构性掣肘仍存。地产动能再度走弱，企业与居民风险偏好依旧偏弱；内需虽阶段性超预期，主要受益于补贴和促销推动，持续性存疑。一季度增长超预期，源于抢出口与消费补贴的集中拉动，虽一度引发对二季度动能回落的担忧，但在政策脉冲与外需尾声支撑下，经济降温节奏推迟至三季度。整体来看，经济仍处于政策托底下的弱势修复阶段，内需循环强化尚需时日，政策传导效力正面临边际递减压力。短期聚焦7月政治局会议，既需关注政策基调是否转向“谨慎观望”，亦可期待结构性工具扩容提效。

    风险因素：国内经济复苏不及预期，全球贸易摩擦反复，美国政治风险升温，海外流动性风险 机构：铜冠金源期货有限公司 研究员：李婷/黄蕾/高慧/王工建/赵凯熙 日期：2025-07-08

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