2025年Q1跨境资本季度跟踪：货币黄金增长规模创2011年以来的历史记录
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2025-07-18 12:59:01
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核心观点。
1）2025Q1 跨境资本流动格局与2023Q4~2024Q3 相似，外资继续净流入而内资继续净流出，只是跨境资本净流出规模扩大至2021Q1 以来的最高水平。2）2025Q1 跨境资本净流出的主要源于内资流出4811 亿美元，达到2021Q1 以来的最高水平。3）2025Q1 内资证券投资流出规模创2011 年以来的历史记录（内资证券投资流出包含“港股通”等渠道）。4）2025Q1 货币黄金增长创纪录，2022 年以来央行累计增持1126 万盎司黄金。
跨境资本净流出以及内资净流出规模达2021 年以来最高水平。
2025Q1 跨境资本继续净流出，净流出额为3167 亿美元。具体来看，2025Q1内资回流0 亿美元，外资流入1954 亿美元，外资撤出310 亿美元，内资流出4811 亿美元。2025Q1 跨境资本净流出的主要驱动因素是内资流出4811 亿美元，达到2021Q1 以来的最高水平。哪些因素推动2025Q1 内资流出规模大幅扩大？一是中国投资者通过“港股通”和“基金互认”等渠道购买境外股票和投资基金份额，内资证券投资流出1645 亿美元（2024Q4 流出596 亿美元）。
二是中国企业积极实施“走出去”战略，内资直接投资流出1436 亿美元（2024Q4流入115 亿美元）。
内资证券投资流出规模创2011 年以来的历史记录。
2025Q1 证券投资继续净流出，内资证券投资流出规模创2011 年以来的历史记录。2025Q1 证券投资继续净流出，内资证券投资净流出1645 亿美元，外资证券投资净流入1218 亿美元，净流出规模为427 亿美元。值得注意的是，内资证券投资流出包含“港股通”等渠道。与此同时，2025Q1 外资股权类证券投资由净流出转为大幅净流入，从2024Q4 的净流出857 亿美元转为2025Q1的净流入1218 亿美元。随着2025Q1 国内DeepSeek 的出现超出市场预期，叠加美国科技股业绩不及预期，外资对中国科技股重估的热情超过了对贸易不确定性的担忧，外资股权类证券投资转为大幅净流入。
内资直接投资流出创2021 年以来最高水平。
2025Q1 直接投资净流出1103 亿美元（2024Q4 直接投资净流出769 亿美元），其中内资直接投资流出1436 亿美元，外资直接投资流入333 亿美元。如何理解内资直接投资大幅净流出的现象？根据《2024 年中国国际收支报告》，全球产业链供应链重构背景下，中国市场与全球市场深度融合，国内企业加大全球生产布局，推动形成互利共赢、多元平衡、安全高效的开放型经济体系。
贸易信贷净流出规模创2015Q4 以来的历史记录。
2025Q1 贸易信贷净流出442 亿美元（2024Q4 直接投资净流入143 亿美元），其中内资贸易信贷流出183 亿美元，外资贸易信贷流出259 亿美元。2025Q1伴随特朗普上台后的贸易冲击，市场预期美元兑人民币升值，企业进口付汇率上升，出口结汇率下降，导致贸易信贷（负债）减少，贸易信贷（资产）增加，贸易信贷净流出创2015 年以来的记录。
货币黄金增长创纪录，2022 年以来央行累计增持1126 万盎司黄金。
根据2025Q1 的国际投资头寸表，货币黄金增加383 亿美元，创2011 年以来的记录。与此同时，回顾历次中国央行增持黄金的过程，可以发现2022 年11月开始的黄金增持已经是2000 年以来的第五轮，前四次分别是2001 年12 月、2009 年4 月、2015 年6 月以及2018 年12 月。截至2025 年6 月底，央行累计增持了1126 万盎司黄金。
2025Q1 资本流动情况：跨境资本净流出规模达2021 年以来最高水平。
以2025 年1 季度末的国际投资头寸表为观察口径，2025Q1 资本流动继续净流出，规模为3167 亿美元。从存量上看，2025Q1，我国国际投资的总资产为10.70 万亿美元，总负债为7.09 万亿美元，国际投资净头寸为3.61 万亿美元。
从边际增长上看，2025Q1，对外总资产较上季度增长4811 亿美元，境内资金转为流出。对外总负债较上季度增加1644 亿美元，境外资金转为流入。所以，2025Q1 国际投资净头寸环比增加3167 亿美元，继续呈现净流出格局。
风险提示：
美国货币政策超预期，地缘冲突风险加剧，全球贸易政策不确定性加剧。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张瑜/李星宇 日期：2025-07-18
1）2025Q1 跨境资本流动格局与2023Q4~2024Q3 相似，外资继续净流入而内资继续净流出，只是跨境资本净流出规模扩大至2021Q1 以来的最高水平。2）2025Q1 跨境资本净流出的主要源于内资流出4811 亿美元，达到2021Q1 以来的最高水平。3）2025Q1 内资证券投资流出规模创2011 年以来的历史记录（内资证券投资流出包含“港股通”等渠道）。4）2025Q1 货币黄金增长创纪录，2022 年以来央行累计增持1126 万盎司黄金。
跨境资本净流出以及内资净流出规模达2021 年以来最高水平。
2025Q1 跨境资本继续净流出，净流出额为3167 亿美元。具体来看，2025Q1内资回流0 亿美元，外资流入1954 亿美元，外资撤出310 亿美元，内资流出4811 亿美元。2025Q1 跨境资本净流出的主要驱动因素是内资流出4811 亿美元，达到2021Q1 以来的最高水平。哪些因素推动2025Q1 内资流出规模大幅扩大？一是中国投资者通过“港股通”和“基金互认”等渠道购买境外股票和投资基金份额，内资证券投资流出1645 亿美元（2024Q4 流出596 亿美元）。
二是中国企业积极实施“走出去”战略，内资直接投资流出1436 亿美元（2024Q4流入115 亿美元）。
内资证券投资流出规模创2011 年以来的历史记录。
2025Q1 证券投资继续净流出，内资证券投资流出规模创2011 年以来的历史记录。2025Q1 证券投资继续净流出，内资证券投资净流出1645 亿美元，外资证券投资净流入1218 亿美元，净流出规模为427 亿美元。值得注意的是，内资证券投资流出包含“港股通”等渠道。与此同时，2025Q1 外资股权类证券投资由净流出转为大幅净流入，从2024Q4 的净流出857 亿美元转为2025Q1的净流入1218 亿美元。随着2025Q1 国内DeepSeek 的出现超出市场预期，叠加美国科技股业绩不及预期，外资对中国科技股重估的热情超过了对贸易不确定性的担忧，外资股权类证券投资转为大幅净流入。
内资直接投资流出创2021 年以来最高水平。
2025Q1 直接投资净流出1103 亿美元（2024Q4 直接投资净流出769 亿美元），其中内资直接投资流出1436 亿美元，外资直接投资流入333 亿美元。如何理解内资直接投资大幅净流出的现象？根据《2024 年中国国际收支报告》，全球产业链供应链重构背景下，中国市场与全球市场深度融合，国内企业加大全球生产布局，推动形成互利共赢、多元平衡、安全高效的开放型经济体系。
贸易信贷净流出规模创2015Q4 以来的历史记录。
2025Q1 贸易信贷净流出442 亿美元（2024Q4 直接投资净流入143 亿美元），其中内资贸易信贷流出183 亿美元，外资贸易信贷流出259 亿美元。2025Q1伴随特朗普上台后的贸易冲击，市场预期美元兑人民币升值，企业进口付汇率上升，出口结汇率下降，导致贸易信贷（负债）减少，贸易信贷（资产）增加，贸易信贷净流出创2015 年以来的记录。
货币黄金增长创纪录，2022 年以来央行累计增持1126 万盎司黄金。
根据2025Q1 的国际投资头寸表，货币黄金增加383 亿美元，创2011 年以来的记录。与此同时，回顾历次中国央行增持黄金的过程，可以发现2022 年11月开始的黄金增持已经是2000 年以来的第五轮，前四次分别是2001 年12 月、2009 年4 月、2015 年6 月以及2018 年12 月。截至2025 年6 月底，央行累计增持了1126 万盎司黄金。
2025Q1 资本流动情况：跨境资本净流出规模达2021 年以来最高水平。
以2025 年1 季度末的国际投资头寸表为观察口径，2025Q1 资本流动继续净流出，规模为3167 亿美元。从存量上看，2025Q1，我国国际投资的总资产为10.70 万亿美元，总负债为7.09 万亿美元，国际投资净头寸为3.61 万亿美元。
从边际增长上看，2025Q1，对外总资产较上季度增长4811 亿美元，境内资金转为流出。对外总负债较上季度增加1644 亿美元，境外资金转为流入。所以，2025Q1 国际投资净头寸环比增加3167 亿美元，继续呈现净流出格局。
风险提示：
美国货币政策超预期，地缘冲突风险加剧，全球贸易政策不确定性加剧。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张瑜/李星宇 日期：2025-07-18
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