对外贸易图谱2025年第27期：商品价格多有回落

　　月度商品价格模型预测：黄金、铜震荡上升，油上行。

    　　消费：新房销售降幅扩大，汽车销量回落；服务消费表现分化。①新房、乘用车销量增速回落，而二手房降幅收窄，家电月均售价同比多数下降。7 月新房销量同比降幅走扩，而二手房销量降幅略有收窄，三四线城市转正。由于天气炎热，乘用车销售增速零售回落、批发上行，半钢胎开工低位回升。上周家电销售均价多数回升，7 月前两周月均销售价同比增速涨少跌多。②服务消费表现分化。上周商圈人流指数小幅回升，同比增速有所上涨；酒店每间可售房收入延续增长，同比增速略降；地铁客运量继续上行，同比增速同步下降。不过，上周电影票房收入转降，同比降幅走扩，灯塔各类演出票房也有所下行。

    　　外贸：中至美发货量转升，美国三商库存同比回落。①出口略有走弱。其中，离港船只载重增速回落，出口集装箱运价指数下行。不过，传统转口地区东南亚港口停靠量增速继续上升，中至美发货量转升。②5 月美国零售商、批发商库存同比下滑，制造商保持平稳，三商库销比均呈现下行趋势。

    　　生产：反内卷持续推进 ，价格端多有改善。①在成本支撑和市场情绪的带动下，本周螺纹钢产量下行，库存低位续降，价格连续回升；同样受到市场预期的催化，本周玻璃库存持续去化，回落至去年同期水平以下，价格有所回升。

    　　②受到高温天气的影响，电厂日均耗煤量上行，带动市场情绪好转，本周秦皇岛港口煤炭库存去化，电厂煤炭库存继续回补，煤炭价格续升。

    　　物价：本周大宗商品价格多有回落；国内猪肉批发价连续三周上涨，螺纹钢、动力煤价格续升，玻璃价格回升，水泥价格续降。①本周金价中枢回落，铜和原油波动不大。对于黄金，由于6 月CPI 数据反弹，美联储降息预期回落，同时美元指数走强，叠加对等关税缓和，共同压制金价走低。原油价格受特朗普对俄制裁影响小幅波动。

    　　后续关注：工企利润；政治局会议

    　　月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：陈兴/马骏 日期：2025-07-19

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