宏观简评报告：1.2万亿雅下投资 怎么看？

　　核心观点

    　　雅下水电工程于今年7月正式开工，共建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。

    　　消息一经发布，顺周期板块以及大宗大涨，该如何评估雅下投资的影响？

    　　2024 年我国广义基建投资金额约14.1 万亿。参照经验，预计雅下水电工程建设周期约10 年，每年投入约1200亿元，年均投资占比0.85%（以2024 年基建总量为基础），后期占比会逐年小幅降低，预计年均拉动基建投资多增0.8%。

    　　基建投资短期累计乘数低于1，而因资本正溢出效应，长期外溢效应的累计乘数约1.7 倍。短期看雅下水电工程对单年GDP 拉动或不足0.09%；长期看1.2 万亿投资在10 年内共拉动2.04 万亿GDP 增量，平均年拉动约0.15%。

    　　我们之前7 月资产配置观点提到，7 月中国资产或有一波内需政策交易机会。

    　　信息或事件

    　　7 月19 日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。

    　　中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：周君芝/王泽选 日期：2025-07-22

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