宏观经济专题：国内工业品价格表现偏强

　　供需：工业与消费供需波动运行

    　　1.建筑开工：开工率仍处季节性低位。最近两周（7 月6 日至7 月19 日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位，磨机运转率进一步下行。基建、房建项目水泥出库量保持历史同期低位，但已有企稳回升迹象，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024 年同期。

    　　2.工业生产端，化工链开工率略降，汽车钢胎开工率回升。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，且汽车钢胎与高炉焦化企业开工率有所回升。化工链中PX 开工率回落至历史中位，汽车半钢胎开工率回升至历史中高位，焦化企业开工率处于历史中低位。

    　　3.需求端，建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行。最近两周，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售同比分化运行，中国轻纺城成交量回落至历史低位，义乌小商品价格指数有所回升，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。

    　　商品价格：市场交易反内卷预期，国内工业品表现偏强

    1.国际大宗商品：油金价格回升，有色价格回落。

    　　2.国内工业品：震荡偏强运行。国内商品市场交易反内卷预期，国内定价工业品震荡偏强运行，南华综合指数震荡回升。细分品种下，黑色系震荡偏强运行，煤炭价格震荡偏弱运行，化工品分化运行，建材中沥青、水泥价格回升，玻璃价格回落。

    　　地产：新建与二手房成交量均转弱

    　　1.新建房：一线城市成交同比降幅扩大。最近两周（7 月7 日至7 月20 日），全国30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落51%，从季节性上看弱于历史同期，较2023、2024 年同期分别变动-35%、-24%。一线城市成交面积成交同比降幅扩大，较2023、2024 年分别变动-35%、-28%。2024 年9 月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在2024 年末上升至历史高位，2025 年一季度以来已回落至历史较低位置，建议关注后续稳地产增量政策可能性。

    　　2.二手房：成交量转弱。价格方面，价格方面，截至7 月7 日，二手房出售挂牌价指数环比有所回落；成交量方面，最近两周(7 月6 日至7 月19 日)，北京、上海、深圳二手房成交仍弱，较2024 年同期分别同比-18%、-1%、+8%。

    　　出口：7 月前20 日出口仍有韧性

    　　7 月前20 日港口集装箱吞吐量同比+3.9%，相较于6 月(+4.6%)有一定回落。预测值方面，因2025 年以来，集装箱吞吐量指标对出口指向准确性不及上海装载集装箱船指标，因此暂时将模型核心指标由前者改为后者，由此得到7 月前20日出口同比+1.5%左右，而不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+4%左右。

    　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 机构：开源证券股份有限公司 研究员：何宁/郭晓彬 日期：2025-07-22

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