反内卷与市场化改革

　　伴随着房地产和债务周期深度调整，以及国内需求向服务业的转型升级，投资和消费存在失衡现象，当前产能过剩的产业包括光伏、新能源、汽车等行业。新一轮的“反内卷”行动正在紧锣密鼓准备中，市场将这一轮政策看作是“供给侧改革2.0”。这不仅因为内卷的原因之一仍是产能过剩，更是因为政府出面是反内卷能够推动的重要原因。

    　　问题出现的根本原因之一是产能过剩。在2012 年服务业增加值占比首次超过制造业之后，中国经济逐渐迈向消费型社会，居民消费需求从商品逐渐转向服务。但从投资-消费的结构来看，近十年固定资产投资增速依然较快，造成供给相对过剩，而需求明显不足；商品相对过剩，而服务相对不足。

    　　其次，重点解决的问题是如何退出。市场经济的主要特征就是规模效应，规模越大成本越低，竞争力越强，在未来的市场竞争中就可以通过降价战胜对手。这也是过去这些企业大力投资扩产增量的根本原因，在自负盈亏主导的经济体里这属于正常的市场行为。那么竞争加剧之后，必然会有大企业吞并小企业，亏损企业退出市场的过程。这种竞争过程必然会通过降价、兼并等市场化手段来实现。

    　　如何让落后企业有序退出市场，是我们“反内卷”的重要工作。这次“反内卷”不仅是又一次的淘汰落后产能，而是一次退出环节的市场化改革；不仅是针对退出这一个环节的市场化改革，也是对“进入-竞争-退出”的所有投融资环节的改革，处理好市场与政府的关系，让价格成为企业资源配置的依据。

    　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；“反内卷”政策落地低于预期；落后产能出清进度低于预期；数据提取不及时；模型假设较现实条件更严格；模型本身与真实世界存在偏差的风险。 机构：长城证券股份有限公司 研究员：蒋飞 日期：2025-07-22

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