宏观经济分析报告：6月出口为何保持韧性？

　　根据海关总署公布数据，我国6 月出口额（以美元计价）同比增长5.9%，高于Wind 一致预期3.2%，环比上行3.0%，弱于季节性（过去5 年平均环比增长3.8%）；进口额同比增速为+1.1%，高于Wind 一致预期+0.2%，环比下行1.1%，弱于季节性（过去5 年环比上行3.1%）。6 月贸易顺差为1147.5 亿美元，同比增长15.9%，环比上行11.3%。

    　　6 月美元计价出口增速超预期，主要由5 月中美谈判缓和及抢出口所致。分国别看，我国内地对美出口额降幅收窄，从上月的同比-34.5%回升至本月的同比-16.1%，对东盟、中国香港等地出口额同比分别边际上行2.1、5.3 个百分点至16.9%和16.7%，共计拉动出口同比增长4.1 个百分点，出口额同比持续高增预示着“抢出口”仍在演绎。分产品看，6 月出口额占比最高的产品仍为机电产品（占比达到59.7%），同比高增8.5%，拉动出口增长4.8 个百分点，集成电路、汽车和船舶出口是主要支撑，劳动密集型产品出口额同比降幅收窄至-0.1%，玩具出口额增速边际上行9pct 至8.4%。

    　　我国6 月进口额同比数据表现略超Wind 一致预期，一定程度上与去年同期低基数有关，电子类产品进口相对较强，原材料及矿产进口需求仍不足。机电产品方面，飞机、二极管和集成电路是主要支撑，进口额同比录得+48.7%、+12.7%和+11.6%；农产品进口额同比增速录得+2%，其中大豆进口数量同比增长10.4%；原材料及矿产进口方面，多数产品进口额增速降幅收窄，其中铜和稀土进口额同比为正，分别录得+18.2%和+16.1%。

    　　往后看，7 月预计持续演绎“抢出口”现象，8 月及之后中美关税问题进展则是主要影响因素。原定关税暂缓截止日为8 月上旬至中旬，届时我国直接对美贸易和东盟、中国香港的转口贸易均将受到影响，对欧盟和非洲出口后续或将保持韧性。

    　　风险提示：政策不及预期；海外扰动超预期 机构：首创证券股份有限公司 研究员：韦志超 日期：2025-07-25

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