宏观大类资产周报：股市走强 债市走弱

　　国内权益市场继续上涨

    　　根据 数据，7 月21 日~ 7 月25 日，国内权益市场继续上涨，科创50 领涨，截至7 月25 日收盘，上证指数接近3600 点。

    　　近期全球权益市场反弹或受益于地缘冲突的降温，市场风险偏好抬升。

    　　同时国内基本面良好叠加流动性宽松预期，也增强了市场信心。美国非农就业数据表现强劲降低了市场对美联储7 月降息的预期。从市场流动性上看，近期板块分化与轮动、高低切等存量博弈特征较为明显，基建股和“反内卷”相关的锂电等近期备受资金关注。

    　　债券收益率上行明显

    　　根据 数据，截至7 月24 日，中债10 年期国债收益率报收1.74%，中债3 年期国债收益率报收1.68%，我们认为长端收益率的快速上行或与市场风险偏好抬升有关，股市近期的“赚钱效应”加速了债基产品的赎回。

    　　能化商品涨幅居前

    　　根据 数据，大宗商品价格集体走强，农业品涨幅相对最弱，能化商品涨幅居前。南华能化指数周涨5.04%、南华农产品指数基本持平上周，南华工业品指数周涨5.04%，南华贵金属指数周涨0.54%。我们认为这轮商品价格上涨或由“反内卷”政策预期催化。

    　　人民币汇率保持平稳

    　　根据 数据，截至7 月24 日，美元兑人民币即期汇率收于7.15；欧元兑人民币即期汇率收于8.41。

    　　投资建议

    　　7 月21 日~ 7 月25 日，全球股市普遍上涨，其中A 股和港股表现相对突出，当前国内权益市场交投热情活跃，从市场流动性上看，近期板块分化与轮动、高低切等存量博弈特征较为明显，基建股和“反内卷”相关的锂电等近期备受资金关注；国债收益率上行较为明显，或与风险偏好上升带来的“股债跷跷板”效应有关；大宗商品集体上涨或受“反内卷”政策预期催化，黄金长期看涨逻辑不变；人民币汇率相对美元维持韧性，但短期大幅升值概率较低。建议关注中美关税谈判进展。

    　　风险提示

    　　中美关税进一步升级；国内宽松政策不及预期；地缘政治冲突超期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-07-26

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