宏观周报：反内卷信号密集 美国关税谈判波折
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2025-07-26 19:50:26
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一周大事记
国内：雅鲁藏布江水电工程开工，海南自贸港封关时间确定。7 月19 日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，总投资约1.2 万亿元，将利好水电设备、电网外送、水泥、爆破等行业；21 日，央行公布7 月LPR 为1年期3.0%，5年期以上3.5%，报价保持不变，反映出当前货币政策仍处于观望阶段，下半年仍有降息可能性；23 日，国家发展改革委在新闻发布会上表示，海南自贸港全岛封关将于12 月18 日正式启动，海南将在中国的对外开放战略中发挥更加重要的角色，免税购物、跨境金融、国际航运等领域有望迎来投资机遇；同日，农业农村部畜牧兽医局在北京召开推动生猪产业高质量发展座谈会，短期猪价或仍存下行压力，但中长期来看有利于落后产能出清和生猪市场的平稳运行。
海外：日本执政联盟选举失利，美欧关税谈判显著分歧。当地时间7月20 日，日本举行的第27 届参议院选举中，由自民党和公明党组成的执政联盟丧失参议院过半数议席，同日，日本首相石破茂宣布，日美关税谈判已达成协议，日本相关资产价格风险偏好逆转；当地时间21 日，欧盟贸易委员在华盛顿的谈判中被告知，美国总统特朗普期望获得更多让步，当地时间24 日，欧盟成员国投票通过了一项对总额930 亿欧元的美国产品加征反制关税的措施，欧美双方在关税问题上存在显著分歧，未来的谈判前景仍不明朗；当地时间23 日，美国6月成屋销售总数年化393 万户，低于前值和预期，显示高利率环境对购房需求的压制仍在深化，后续仍需要市场利率大幅降低，才能解除“利率锁定效应”；当地时间24 日，欧元区7月综合PMI初值升至51，创11 个月新高并超预期，同日欧洲央行维持欧元区三大关键利率不变，自去年6月以来首次暂停降息，但经济环境依然不确定，尤其是由于贸易争端。
高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降1.10%，铁矿石价格周环比上涨4.69%，阴极铜价格周环比上涨1.99%；中游：螺纹钢价格周环比上升4.00%，动力煤价格周环比上升1.69%，水泥价格周环比下降1.79%；下游：
房地产销售周环比上升11.53%，7 月第三周全国乘用车日均零售同比增长；物价：蔬菜价格周环比上升0.17%，猪肉价格周环比上升0.17%。
下周重点关注：美中第三轮磋商（周一）；美国6 月商品贸易帐、5月S&P/CS20座大城市房价指数同比、6 月JOLTs 职位空缺、7月谘商会消费者信心指数（周二）；美国7月ADP 就业人数、6月成屋签约销售指数月率、二季度实际GDP年化季环比、欧元区第二季度GDP 年率（周三）；中国7月官方制造业PMI、美联储利率决议、日本央行利率决议、美国6 月PCE 物价指数同比、欧元区6 月失业率（周四）；中国7月财新制造业PMI、美国7月失业率、非农就业人口、7 月ISM制造业指数、欧元区7 月CPI 年率（周五）。
风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 机构：西南证券股份有限公司 研究员：叶凡/刘彦宏 日期：2025-07-26
国内：雅鲁藏布江水电工程开工，海南自贸港封关时间确定。7 月19 日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，总投资约1.2 万亿元，将利好水电设备、电网外送、水泥、爆破等行业；21 日，央行公布7 月LPR 为1年期3.0%，5年期以上3.5%，报价保持不变，反映出当前货币政策仍处于观望阶段，下半年仍有降息可能性；23 日，国家发展改革委在新闻发布会上表示，海南自贸港全岛封关将于12 月18 日正式启动，海南将在中国的对外开放战略中发挥更加重要的角色，免税购物、跨境金融、国际航运等领域有望迎来投资机遇；同日，农业农村部畜牧兽医局在北京召开推动生猪产业高质量发展座谈会，短期猪价或仍存下行压力，但中长期来看有利于落后产能出清和生猪市场的平稳运行。
海外：日本执政联盟选举失利，美欧关税谈判显著分歧。当地时间7月20 日，日本举行的第27 届参议院选举中，由自民党和公明党组成的执政联盟丧失参议院过半数议席，同日，日本首相石破茂宣布，日美关税谈判已达成协议，日本相关资产价格风险偏好逆转；当地时间21 日，欧盟贸易委员在华盛顿的谈判中被告知，美国总统特朗普期望获得更多让步，当地时间24 日，欧盟成员国投票通过了一项对总额930 亿欧元的美国产品加征反制关税的措施，欧美双方在关税问题上存在显著分歧，未来的谈判前景仍不明朗；当地时间23 日，美国6月成屋销售总数年化393 万户，低于前值和预期，显示高利率环境对购房需求的压制仍在深化，后续仍需要市场利率大幅降低，才能解除“利率锁定效应”；当地时间24 日，欧元区7月综合PMI初值升至51，创11 个月新高并超预期，同日欧洲央行维持欧元区三大关键利率不变，自去年6月以来首次暂停降息，但经济环境依然不确定，尤其是由于贸易争端。
高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降1.10%，铁矿石价格周环比上涨4.69%，阴极铜价格周环比上涨1.99%；中游：螺纹钢价格周环比上升4.00%，动力煤价格周环比上升1.69%，水泥价格周环比下降1.79%；下游：
房地产销售周环比上升11.53%，7 月第三周全国乘用车日均零售同比增长；物价：蔬菜价格周环比上升0.17%，猪肉价格周环比上升0.17%。
下周重点关注：美中第三轮磋商（周一）；美国6 月商品贸易帐、5月S&P/CS20座大城市房价指数同比、6 月JOLTs 职位空缺、7月谘商会消费者信心指数（周二）；美国7月ADP 就业人数、6月成屋签约销售指数月率、二季度实际GDP年化季环比、欧元区第二季度GDP 年率（周三）；中国7月官方制造业PMI、美联储利率决议、日本央行利率决议、美国6 月PCE 物价指数同比、欧元区6 月失业率（周四）；中国7月财新制造业PMI、美国7月失业率、非农就业人口、7 月ISM制造业指数、欧元区7 月CPI 年率（周五）。
风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 机构：西南证券股份有限公司 研究员：叶凡/刘彦宏 日期：2025-07-26
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