2025年6月工业企业利润点评：出口支撑工企利润

　　2025 年6 月，规模以上工业企业利润同比下降4.3%，较2025 年5 月降幅收窄4.8 个百分点。关税缓和后，出口带动工企营收增速改善，支撑了6 月利润增速。结构上，制造业利润回升明显，采矿业和公用事业利润保持稳定。采矿业中，黑色金属因成本下降利润反弹，有色金属利润继续保持高增速。制造业中，中游装备制造业利润增速改善，下游消费品制造业利润承压。工业企业实际库存小幅回落。

    　　工业企业利润降幅收窄。2025 年6 月，规模以上工业企业利润同比下降4.3%，较2025 年5 月降幅收窄4.8 个百分点。1-6 月，工业企业利润累计同比下降1.8%，较1-5 月增速回落0.7 个百分点。

    　　关税缓和后，出口带动工企营收增速改善，支撑了6 月利润增速。6 月工业企业利润改善主要由于关税缓和后，工企营收改善，而利润率继续下滑。（1）6 月，随着关税缓和，出口回升，带动工企营收增速同比增长1.6%，较上月提升0.8 个百分点。6 月工业企业的出口交货值同比增长4.0%，较5 月提升了3.4 个百分点。对美出口同比增速从5 月的-34.5%收窄为6 月的-16.1%。5 月份关税缓和后，从国外下订单到企业生产，再到出口，中间存在着一定的时滞，所以体现在6 月的工企数据中。（2）6 月，工业企业利润率为5.96%，同比下降5.9%，对工企利润形成拖累。其中，成本率较去年同期上涨0.35 个百分点，费用率较去年同期上涨0.14 个百分点。从5 月数据来看，工业企业的销售费用、财务费用降幅均有所收窄，或反映部分费用项难以继续压缩。

    　　利润结构上，制造业利润回升明显，采矿业和公用事业利润保持稳定。2025 年6 月，受益于出口回暖，制造业利润同比增长1.4%，较5 月回升5.4 个百分点；采矿业利润同比下降36.2%，较上月降幅小幅扩大0.5 个百分点；公用事业利润同比增长1.5%，较上月小幅回升0.5 个百分点。

    　　采矿业中，黑色金属因成本下降利润反弹，有色金属利润继续保持高增速。2025 年6 月，黑色金属采矿业利润同比增长14.9%，增速由负转正，成本下降是主要原因。6 月，黑色金属采矿业营收同比下降4.7%，而成本同比下降6.8%，由于成本下降更快，增加了企业利润。6 月，受益于铜价继续维持高位，有色金属采矿业继续保持高增速，利润同比增长34.6%。煤炭开采业利润继续承压，同比下降63.0%。

    　　制造业中，中游装备制造业利润增速改善，下游消费品制造业利润承压。6 月，上游制造业利润增速-5.8%，大致持平于上月；中游制造业利润同比增长9.6%，较上月的-3.1%回升明显，汽车、电气机械、仪器仪表制造业利润增速改善较大。而下游制造业利润增速从上月的-5.3%进一步下滑至-8.7%，农副食品、酒饮料茶等行业拖累较大，可能与餐饮、酒水相关的监管政策加强有关，影响相关行业利润。

    　　工业企业实际库存小幅回落。2025 年6 月末工业企业产成品名义库存同比增长3.1%，较2025 年5 月末下降0.4 个百分点。2025 年6 月末产成品实际库存同比增长6.7%，较2025 年5 月末小幅回落0.1 个百分点。

    　　资产负债率环比上升。2025 年6 月末工业企业整体资产负债率57.9%，较2025 年5 月环比上升0.2 个百分点。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：黄亚东/段玉柱/张文朗 日期：2025-07-27

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